자산 운용 기간과 인플레이션 : 장기 기관투자자의 자산배분 전략
Investment Horizon and Inflation : Asset Allocation Strategy for Long-Term Investors
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초록
우리나라에서는 2000년대 초중반 이후 본격적으로 포트폴리오 운용을 시작하였다. 그리고그 뒤로 오랫동안 저물가·저금리 환경이 이어졌기 때문에, 국내 기관투자자들이 참고할 만한인플레이션과 자산 운용에 관한 실제 사례나 연구는 많지 않은 실정이다. 이러한 배경에서본 연구는 투자 기간 관점에서 인플레이션과 자산 수익률 간 관계에 대하여 GARCH, Mean Shortfall Risk Optimization 모델을 활용하여 분석하였다. 그 결과 먼저, 거시경제 변동성이높은 환경에서 단기적으로는 자산 수익률과 인플레이션 간에 강한 부(-)의 상관관계가 관찰되었으나, 투자 기간이 5년 이상으로 확대되면 자산 수익률과 인플레이션 간의 연결성이 개선되는 것을 알 수 있었다. 이어서, 인플레이션 방어에 효과적인 자산을 투자 기간 기준으로살펴볼 때, 1년 이내 투자자의 경우 상품, 5년 이상 투자자의 경우 국내 채권, 10년 이상 투자자의 경우 해외채권 및 해외 물가연동채권 역시 국내 채권과 유사한 수준의 인플레이션헤지 효과를 보이는 것으로 확인하였다. 그리고 20년 이상의 장기 투자 시계를 가정할 경우, 실질 목표수익률 3% 이상을 추구하는 투자자에게 가장 적합한 인플레이션 헤지 자산은 해외 주식인 것을 확인할 수 있었다. 결론적으로 본 연구 결과는 투자 기간이 길어질수록 인플레이션과 자산 수익률 간의 연계성이 개선될 뿐만 아니라, 자산의 실질 가치를 보전하기 위해 선택 가능한 자산군이 다양해짐을 시사한다
Abstract
Purpose - South Korea began portfolio management in the early 2000s. Over the past two decades, the prolonged low-interest and low-inflation environment has resulted in limited research on inflation and asset management. Against this backdrop, this study analyzed the relationship between inflation and asset returns from the perspective of investment horizons by applying the GARCH and Mean Shortfall Risk Optimization models. Findings - The analysis found a strong negative correlation between inflation and the returns of domestic and foreign equities, bonds, and real estate in the short term under conditions of high macroeconomic volatility. However, this linkage improved with investment horizons exceeding five years. An examination of inflation-hedging assets by investment horizon revealed that commodities were most effective for horizons under one year. For horizons beyond five years, domestic bonds were effective, while for those over ten years, foreign bonds, including inflation-linked bonds, demonstrated hedging effects comparable to domestic bonds. For investment horizons exceeding 20 years, foreign equities emerged as the most suitable inflation-hedging asset for investors targeting a real return of over 3%. Implications - The findings suggest that longer investment horizons not only strengthen the relationship between inflation and asset returns but also broaden the range of asset classes available to preserve real value.