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논문KCI 등재

한국의 지역 간 금융시장 통합, 1876-1942

Regional Financial Market Integration in Korea, 1876-1942

김대현
한국은행|2012.06|경제분석 (Economic Analysis)|제18권 제2호|pp. 53-93|DOI 10.23299/bokeri.2012.18.2.003

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어음부도율Interest Rate Differential지역 간 금융시장 통합지역 간 이자율 격차어음할인율제도권 금융시장사금융시장Regional Financial Market IntegrationFormal Financial MarketInformal Financial Market
주제분류경제학

초록

본 논문의 과제는 한국에서 지역 간 금융시장 통합이 언제, 어떻게 이루어졌는가를 살펴보는 것이다. 근대적 화폐금융제도가 형성된 것은 19세기 말부터 20세기 전반기까지 개항과 이어진 식민 통치 아래에서이다. 지폐가 엽전을 대체하고 어음유통이 활성화되었고 국내외의 저축을 조달하여 전국에 배분하는 은행시스템이 형성됐다. 철도, 전신전화와 같은 교통･통신수단도 도입되어 정보와 자금이동과 관련된 거래비용이 감소했다. 전통적 사금융시장은 지역별로 분절되어 있어 지역 간 통합수준은 낮았고 이에 따라 지역 간 이자율 격차가 상당하였다. 은행과 같은 제도권 금융시장의 성립과 발달은 자금배분의 효율성을 증가시킴으로써 지역 간 이자율 격차를 줄였다. 단위근검정을 이용한 시계열분석에 따르면, 주요 도시 간의 경우 차익거래의 기회는 지속되지 않았던 반면 주변부 지역 간에는 차익거래의 기회가 상존하는 경우가 많아 지역 간 금융시장 통합에 한계가 있었음을 알 수 있었다. 지역별 이자율과 금융기관 밀도 등을 이용한 지역패널 분석의 결과는 금융기관 사이의 경쟁이 지역 간 금융시장 통합을 촉진하는 데 중요한 역할을 했음을 보여줬다. 경쟁의 효과는 금융발전 수준이 낮은 주변부 지역에서 두드러지게 나타났다.

Abstract

This paper attempts to identify when and how regional financial market integration was accomplished in Korea. Modern financial systems was introduced after the 1876 Open Port. Heavy brass coins were replaced with light banknotes, and commercial papers entered into general use. Banking system, which raises funds from foreign and domestic savings and allocates them, was also developed. Modern transportation and communication systems such as railway, telegraph, and telephone enabled people to cut the transaction costs related to the transfer of funds and market informations. Substantial regional interest rate differentials between traditional informal money markets reflect regionally splitted markets and low-level integration. The settlement and development of modern banking system reduced regional interest rate differentials through efficient financial resource allocation. According to unit root test, arbitrage opportunities tapping into interest rate gap between cities did not always arise in major cities. But, arbitrage trades seemed to be possible all the time in the peripheral areas with low density of financial intermediaries. Panel analyses using regional interest rate and intermediary data show that competition among intermediaries stimulated regional financial market integration. Competition effects were more apparent in the peripheral areas.

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