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실물경기를 고려한 내재 유동성 추정

Implied Liquidity Estimation

이지은|우준명
한국은행|2016.12|경제분석 (Economic Analysis)|제22권 제4호|pp. 38-75|DOI 10.23299/bokeri.2016.22.4.002

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베이지안유동성통화량대출Bank creditGibbs sampling내생적 통화이론동태요소모형Implied liquidityMonetary aggregate dynamic factor model
주제분류경제학

초록

본 연구에서는 통화량 지표(M2, LF)와 함께 내생적 통화이론에서 중시하는 금융기관의 신용(credit, 예금은행 대출금)까지 포함한 다수의 유동성 지표로부터 실물경기를 반영하는 내재 유동성을 추정하였다. 또한 추정된 내재 유동성을 이용하여 시중 유동성(M2, LF, 예금은행 대출) 상황을 판단해 보았으며, 거시변수와의 관계 및 대체모형을 이용한 강건성 분석 등을 실시하였다. 추정결과를 보면 글로벌 금융위기 전까지는 통화량 지표 등 각 유동성의 증가율이 내재 유동성 증가율을 상회하는 가운데 대출 유동성 증가세가 가장 높았으며, 2012년 이후로는 내재 유동성 증가율 수준에서 등락하는 것으로 나타났다. 또한, 거시변수와의 관계를 분석한 결과 경기 상승 충격시 유동성 및 내재 유동성이 증가하고 주택가격과 인플레이션에 유의한 영향을 미쳤으며, 단순한 유동성 증가 충격시 인플레이션보다는 주택가격에 더 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구는 기존의 단일 유동성 지표만을 이용하여 추정하던 유동성 추정모형에 비해 대출부분의 유동성까지 고려하여 내재 유동성을 추정하였다는 점에서 기존 연구와 차별화되며, 본고의 방식을 통해 추정된 내재 유동성은 시중 유동성 상황을 가늠할 수 있는 유용한 정보를 제공한다.

Abstract

This paper proposes a new method of estimating implied liquidity that reflects the real business cycles by using three measures of liquidity―bank credit, M2 and Lf, and examines the relationship between the implied liquidity and macroeconomic variables. Our empirical results show that each liquidity measure, especially bank credit was greater than the implied liquidity estimates before the global financial crisis and then has come to move around the implied liquidity since 2012. We also find that a positive shock on real GDP leads to an increase in liquidity including the implied liquidity and further increases in house prices and inflation, and that a positive shock on liquidity has more significant impacts on house prices rather than inflation. Overall, these results indicate that this new measure that captures the multi-dimensionality of liquidity, which is differentiated from previous studies, can provide a good reference to evaluate the extent to which actual liquidity deviates from its equilibrium.

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