초과 유동성과 전국 아파트 가격 간의 관계에 대한 연구
A Study on the Relationship between Excess Liquidity and Apartment Price of the Country
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초록
지난 몇 년간 서울 아파트를 필두로 전국 아파트 가격의 급격한 상승에 사회·경제적 관심이 집중되었었다. 이에 본 연구에서는 국내 아파트의 가격 상승을 글로벌 금융위기 이후 경기부양 정책의 일환으로 실시한 장기적 저금리와 유동성 확대 정책이 경제주체가 예상하는 실물경제 규모 이상의 초과 유동성을 시장에 공급하여 발생한 원인으로 상정하여 경제 이론에 근거한 SVAR 모형을 이용해 실증분석하였다. 초과 유동성은 마샬 K를 이용한 유동성 갭률과 P*의 순환 변동치를 사용하였으며 내생변수로는 3년 만기 국고채 수익률, 소비자물가지수, 전산업생산지수, 소매판매액지수, 전국 아파트 매매 실거래 가격지수 등을 사용하였다. 추정 결과 초과 유동성 상승 충격은 전국 아파트 매매 가격을 약 5% 상승시키는 것으로 나타나 초과 유동성 공급이 아파트 가격에 크게 영향을 미치는 것을 확인하였다. 이와 더불어 초과 유동성 상승 충격은 물가에도 상당 기간 크게 영향을 준다는 사실을 확인하였다. 따라서 통화당국은 초과 유동성에 대한 모니터링 등의 확대를 통해 정책의 실효성을 높일 수 있는 방안이 필요해 보인다.
Abstract
For the past few years, a rapid increase of apartment prices in the country led by Seoul has attracted social and economic attentions. The increase in apartment prices triggered the longterm low interests and the expansion of liquidity as a part of measures to stimulate the economy since the global financial crisis, which means that excess liquidity over the volume of the real economy anticipated by economic players was distributed to the market. Thus, this study used the SVAR model to empirically analyze on the basis of economic theories. Both the Gap Ratio of Marshallian-K and the Cyclical Component of P* were used to figure out excess liquidity and endogenous variables included the yield of expiry treasury bonds for three-year expiry, the consumer price index, the industrial production index, the retail sales index and the nationwide apartment real price index. As a result, the rise of excess liquid shockingly increased about 5% of nationwide apartment sales prices, which indicated that the excess liquidity had a great influence on apartment sales prices. The rise of excess liquid also had a shocking impact on prices for quite a long time. Therefore, monetary authorities should come up with ideas to enhance effectiveness of measures through the expansion of monitoring excess liquidity.
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