구조적 벡터자기회귀모형을 이용한 한국 주택가격 변동 분석: 투기적 수요의 공헌도 계측
Analysis of Housing Price Changes in South Korea Using the Structural Vector Autoregression Method: Estimating the Extent to Which Speculative Demand for Houses Contributes to the Price Changes
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초록
논문에서 우리는 구조적 벡터자기회귀모형을 이용하여 주택 매매가격 변화를 공급측 충격, 실수요 충격, 투기적 수요 충격으로 분해하고, 각 개별 구조적 충격에 대한 매매가격의 반응, 그리고 각 개별 구조적 충격이 매매가격 변화를 설명하는 상대적 비중을 계측한다. 매매가격의 변화를 설명하는데 가장 큰 비중을 차지하는 것은 실수요충격이지만 투기적 수요 충격도 전국 평균 매매가격 변화의 약 30%를 설명하는 것으로 나타났다. 투기적 수요 충격의 상대적 비중은 서울 및 수도권 그리고 아파트의 경우 커지고 기타 지역과 비아파트주택에서는 작아지는 것을 발견하였다. 투기적 수요 충격에 대한 매매가격의 반응도 서울 및 6대 광역도시의 경우 2년 이상 지속적으로 유의하지만 기타 지역의 경우 2년이 되기 전에 유의미한 반응이 사라지는 것으로 나타났다. 마지막으로 매매가격에 대한 투기적 수요 충격의 역사적 공헌도는 다양한 경제변수들 중에서 소비자의 미래 매매가격 전망과 밀접한 관련이 있는 것으로 보인다.
Abstract
Employing an SVAR model, we decompose house price changes in South Korea into three structural shocks: house supply shocks, actual residential demand shocks, and speculative demand shocks. We also calculate the impulse responses of house price to the aforementioned three structural shocks and relative contributions of the three structural shocks to house price changes. Our calculations show that actual residential demand shocks contribute the most, but speculative demand shocks also play a non-negligible role; the extent to which speculative demand shocks contribute to house price changes turns out to be more than 30%. The relative contribution of speculative demand shocks is bigger in Seoul metropolitan areas and for apartments, but smaller in rural areas and for non-apartments. The impulse response of house price to speculative demand shocks continues to be significant for more than two years in Seoul and six large metropolitan areas as well, but in rural areas the significance of impulse response vanishes within two years or less. The historical contribution of speculative demand shocks to house price changes appears to be strongly correlated with consumer sentiments for house prices.
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