본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

기대효용함수를 활용한 종신연금의 가치 분석 - 은퇴시점의 AEW(Annuity Equivalent Wealth)를 중심으로 -

Value Analysis of Life Annuity Using Expected Utility Function - with Focus on AEW(Annuity Equivalent Wealth) at Retirement -

여윤경|양재환
보험연구원 (Korea Insurance Research Institute)|2009.07|보험금융연구 (Journal of Insurance and Finance)|제20권 제2호|pp. 3-32

0

조회

0

다운로드

13

인용

0

참고문헌

키워드

종신연금장수리스크life annuitylongevity risk연금퍼즐연금가치AEW(Annuity Equivalent Wealth)annuity puzzlevalue of life annuity
주제분류경영학

초록

본 연구의 목적은 우리나라 은퇴 준비자들이 가입하는 종신연금의 가치를 다양한 조건에서 도출 및 분석하는 것이다. 본 논문에서는 국내에서 일반적으로 활용되는 연금지급비율(Money’s Worth Ratio), 내부수익률 등과 같은 순수한 재무적인 지표가 아닌 개인의 기대효용함수를 기반으로 연금의 가치를 도출한다. 개인의 기대효용함수를 활용한 연금의 가치인 AEW(Annuity Equivalent Wealth)를 도출하기 위해서 생애주기모형(life cycle model)에 기반한 최적화 모형을 사용하였으며, 모형에 대한 최적해 도출을 위해서 DP(Dynamic Programming, 동적계획법) 기법을 적용하였다. 본 연구를 통해 종신연금의 가치는 연금을 활용하지 않는 경우에 비하여 다양한 위험회피성향을 보유한 남성과 여성 모두에게 있어서 충분히 큰 것으로 확인되었다. 특히 사망률이 높은 남자의 경우 남녀 단일사망률을 적용(단일 가격체계)할 경우에 비해 남자 사망률을 적용(공정가격체계)할 경우 연금으로 인한 효용이 더 증대되는 것으로 나타났다. 또한, 기보유 연금자산의 비중은 연금의 가치를 감소시키는 방향으로 영향을 주고, 연금수급시점의 연기(은퇴연령의 증가)는 연금의 가치를 증가시키는 효과가 있는 것으로 나타났다. 마지막으로 현실적인 가정 인 최소소비수준을 모형에 적용할 경우 연금의 가치는 더 크게 나타나는 것으로 확인되었다.

Abstract

The purpose of this paper is to calculate and analyze value of life annuity which is commonly purchased by pre-retirees in Korea. Instead of using financial value of life annuity such as MW(Money’s Worth) rate, IRR(Internal Rate of Return), and other similar measures, we focus on calculating the value of life annuity which is based on individual’s utility function. To calculate AEW(Annuity Equivalent Wealth) which measures the value of annuity based on the utility function, we use a life-cycle based optimization model, and as a solution procedure, we utilize the DP(Dynamic Programming) techniques. The results indicate that value of life annuity is high regardless of the gender and the degree of risk aversion. Especially, the utility of life annuity increases for a typical male who has higher mortality rate than a typical female when annuity payment is determined under the fair pricing system compared to the case where annuity payment is determined under the uniform pricing system. Further, the value of life annuity decreases as pre-existing annuity level increases and it increases as the annuitization age of an individual increases. Finally, the result shows that if we use a realistic constraint of annual minimum consumption level in the model, then the value of life annuity increases.

참고문헌 (45)

  1. 김석영, "개인종신연금보험의 장수리스크 분석 및 해징방안", 보험학회지, 76(76), pp.32~60 (2007), 한국보험학회
  2. 김세환, "2006년보험소비자설문조사" (2006), 보험개발원보험연구소
  3. 김지경, "은퇴자의 은퇴사유 및 은퇴 후 소득원천", KLIPS Research Brief, 8, pp.1~10 (2004), 한국노동연구원
  4. 삼성생명 라이프케어연구소, "연령대별 생명보험 가입률", 삼성생명 라이프케어연구소, ~ (2006)
  5. 삼성생명 라이프케어연구소, "삼성생명 라이프케어연구소 조사", 삼성생명 라이프케어연구소, ~ (2008)
  6. 성주호, "생명보험회사의 역모기지론 운용리스크 분석", 보험금융연구, 16(1), pp.3~32 (2005), 보험연구원
  7. "매일경제", 매일경제, ~ (2008)
  8. "머니위크", 머니위크, ~ (2008)
  9. "서울신문", 서울신문, ~ (2007)
  10. Beatrics, D. Q, "The 2004 Individual Annuity Market:Sales and Assets" (2005), LIMRA International
  11. Broverman, S, "The Rate of Return on Life Insurance and Annuities", TheJournal of Risk and Insurance, 53, pp.419~434 (1986)
  12. Brown, J. R., "Private Pensions, Mortality Risk, and the Decision toAnnuitize", Journal of Public Economics, 82, pp.29~62 (2001)
  13. Brown, J. R., "Redistribution and insurance: Mandatory annuitization withmortality hetetogeneity", Journal of Risk and Insurance, 70(1), pp.17~41 (2003)
  14. Rational and behavioral perspectives on the role of annuities inretirement planning, "Brown, J. R.", National Bureau ofEconomic Research, ~, pp.Paper No. 13537 (2007)
  15. Who Values the Social SecurityAnnuity, "Brown, J. R.", Evidence from the Health and Retirement Study, ~ (2007)
  16. Brown, J. R., "Mortality Risk, InflationRisk, and Annuity Products in Innovation in Retirement Financing", pp.175~197 (2002), University of Pennsylvania Press
  17. Brown, J. R, "Joint Life Annuities and Annuity Demand byMarried Couples", Journal of Risk and Insurance, 67, pp.527~556 (2000)
  18. Brown, J. R, "Household Demand for Variable Annuities" (2006), Tax Policy and the Economy
  19. Burns, S. A, "An Estimation of Savings Needs toAdequately Fund Baby Boomers’Retirement", Proceedings of the 34th Annual Conference of the American Council onConsumer Interests, (1988), American Council on ConsumerInterests
  20. Burns, S. A, "Sensitivity of a Retirement Analysis Framework to Changes inRetirement Analysis Parameters", Financial Counseling and Planning, 1, pp.71~90 (1990)
  21. Coco, J. F, "Consumption and Portfolio Choice over the Life Cycle", The Reviews of Financial Studies, 18(2), pp.491~533 (2005)
  22. Davidoff, T, "Annuities and IndividualWelfare", American Economic Review, 95(5), pp.1573~1590 (2005)
  23. Betting on Death and CapitalMarkets in Retirement: A Shortfall Risk Analysis of Life Annuitiesversus Phased Withdrawal Plans, "Dus, I.", Michigan Retirement ResearchCenter, ~, pp.WP 2003-063 (2003)
  24. Dushi, I, "Household annuitization decisions: simulations andempirical analyses", Journal of Pension Economics and Finance, 3(2), pp.109~143 (2004)
  25. Friedman, B, "Annuity Prices and Saving Behavior in theUnited States in Pensions inthe US Economy", pp.53~77 (1988), University of Chicago Press
  26. Friedman, B, "The Cost of Annuities: Implications of Saving Behavior and Bequests", ,Quarterly Journal of Economics, 105(1), pp.134~154 (1990)
  27. Gentry, W, "Lifetime Annuities for US: Evaluating theEfficacy of Policy Interventions in Life Annuity Market", Paperprepared for the American Council for Capital Formation, ~ (2006)
  28. Gong, G, "Mortality heterogeneity and the distributionalconsequences of mandatory annuitization", Journal of Risk andInsurance, 75(4), pp.1055~1079 (2008)
  29. Gupta, A, "Integrating Optimal Annuity Planning withConsumption-Investment Selections in Retirement Planning", Insurance:Mathematics and Economics, 41, pp.96~110 (2007)
  30. ptimizing theRetirement Portfolio: Asset Allocation, Annuitization, and RiskAversion, "Horneff, W. J.", University of Michigan, ~, pp.Working Paper2006-124 (2006)
  31. Behavioral Obstacles to the Annuity Market, "Hu, W.-Y", ~ (2007)
  32. Annuities Markets Around the World: Money’s Worthand Risk Intermediation, "James, E", ~ (2002)
  33. Laibson, D., "Self-Control and Saving forRetirement", Brookings Papers on Economic Activity, 1, pp.91~172 (1998)
  34. MacMinn, R., "Longevity Risk and Capital Market", Journal of Risk and Insurance, 73, pp.551~557 (2006)
  35. Milevsky, M. A., "Real Longevity Insurance with a Deductible: Introduction toAdvanced-Life Delayed Annuities", The Individual Finance andInsurance Decisions Center, ~ (2004)
  36. Milevsky, M. A, "The Implied Longevity Yield: A Note on Developing an Index for Life Annuities", The Journal of Risk and Insurance, 72, pp.301~320 (2005)
  37. Milevsky, M. A, "The Timing of Annuitization: InvestmentDominance and Mortality Risk", The Individual Finance andInsurance Decisions Center, ~ (2005)
  38. Milevsky, M. A, "The Timing of Annuitization: Investment Dominance and MortalityRisk", Insurance: Mathematics and Economics, 40, pp.135~144 (2007)
  39. Mitchell, O. S, "NewEvidence on the Money”s Worth of Individual Annuities", AmericanEconomic Review, 89, pp.1299~1318 (1999)
  40. Projected Retirement Wealth and SavingsAdequacy in the Health and Retirement Study, "Moore, J. F.", National Bureau of Economic Research, ~, pp.NBER WorkingPaper 6240 (1997)
  41. National Association of Variable Annuities, "Annuity Fact Book (5th edition)" (2006)
  42. Stallard, E, "Demographic Issues in Longevity Risk Analysis", Journal of Risk and Insurance, 73, pp.575~609 (2006)
  43. Warshawsky, M. j, "Private Annuity Markets in the United States", Journal of Risk and Insurance, 55, pp.518~528 (1988)
  44. Yaari, M. E., "Uncertain Lifetime, Life Insurance, and the Theory of theConsumer", Review of Economic Studies, 32, pp.137~150 (1965)

관련 논문AI추천

국민연금 가입자를 대상으로 한 개인종신연금의 효용가치 분석양재환, 여윤경보험연구원 · 보험금융연구2010 · 제21권 제3호고연령거치연금의 장수리스크 보장 가치에 대한 분석 - 기대효용함수를 중심으로김세중, 이경희한국보험학회 · 보험학회지2010 · 제87호최적 종신연금 계획의 수익률에 관한 실증분석 - IRR과 연금환급률을 중심으로 -양재환, 여윤경한국응용경제학회 · 응용경제2010 · 제12권 제1호은퇴자산의 연금화와 최적 소비경로지홍민, 채원영이화사회과학원 · 사회과학연구논총2018 · 제34권 제1호기대효용함수를 활용한 국민연금의 소득재분배 효과 분석김혜경, 양재환, 여윤경한국보험학회 · 보험학회지2010 · 제86호기대수명 증가와 종신연금김세완, 주소현한국소비자학회 · 소비자학연구2012 · 제23권 제4호

이 간행물의 다른 논문 (6건)

확정기여형 퇴직연금 가입자의 급여 리스크 분석 - 확정급여형 대비 투자 리스크 부담을 중심으로 -성주호, 이경희pp. 33-78생명보험신탁의 법적 문제에 관한 고찰한기정pp. 79-119온라인전용손해보험회사의 경영효율성 분석양해일, 이재복pp. 121-159보험회사의 해외직접투자 결정요인 분석서대교, 신종협pp. 161-189An Analysis of Market Exit Forms and Decision Factors - A Case of the U.S. Property-Liability Insurance Market -권욱진, 김헌수pp. 191-228
원문 보기