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경영진의 주가연계보상이 부채의 만기구조에 미치는 영향

The Effects of Incentive Alignment on Debt Maturity Structure

윤정선|박대근|박명호
보험연구원 (Korea Insurance Research Institute)|2012.08|보험금융연구 (Journal of Insurance and Finance)|제23권 제3호|pp. 95-122

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과소투자부채의 만기구조투자옵션경영진 규율주주와 채권자 이해상충debt maturityinvestment opportunitymanagerial disciplineshareholder-debtholder interetst conflictsunderivestment
주제분류경영학

초록

본 논문은 경영진의 주가연계보상이 부채의 만기구조에 미치는 영향을 유동성위험과 투자기회를 고려하여 분석하였다. 분석 결과, 경영진 지분은 부채의 만기구조에직접적인 영향을 미치지는 않는 것으로 나타났다. 그러나 두 변수 사이의 관계는유동성 위험과 투자기회에 따라 다른 것으로 나타났다. 유동성 위험과 경영진 지분,그리고 투자기회와 경영진 지분 간의 교차효과를 분석한바 유동성 위험이 낮은기업에서는 경영진 지분이 부채의 만기구조에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 주주와 경영진 간의 이해가 일치할수록 경영진의 단기부채에 대한 선호도가증가하지만 유동성 위험이 높을 경우에는 장기부채를 선호한다는 것을 시사한다. 또한투자기회가 높은 기업의 경우 경영진 지분이 부채의 만기구조에 부(-)의 영향을미치는 것으로 나타났다. 이는 투자기회가 높은 기업은 주주와 경영진 간의이해상충으로 인한 과소투자를 방지하기 위하여 단기부채를 선호할 것이라는과소투자가설의 예측과 부합하는 결과이다.

Abstract

This paper investigates whether and how corporate governance affects the maturity structure of corporate debts in Korea. We find that managerial ownership tends to reduce the maturity of debts for a low-liquidity risk firm. On the other hand, firms with liquidity risk prefer a long-term debt regardless of managerial ownership. This suggests that corporate governance tends to reduce the maturity of debt only for the firms that do not experience liquidity risk. We also find that the interaction effect between managerial ownership and growth opportunity is negative. This implies that the negative effect of managerial ownership is more prominent for firms with growth opportunity.

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