국내 생명보험회사의 파생상품 이용 결정요인
The Determinants of Derivatives Usage by Korean Life Insurers
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초록
본 연구에서는 우리나라 생명보험회사들의 파생상품 이용 결정요인을 규명하기 위해 2003회계연도부터 2006회계연도까지 22개 회사 데이터를 활용하여 실증분석하였다. 파생상품 이용 여부를 추정한 결과 총자산 규모, 해외유가증권 비중 및 회사유형(국내사/외국사)과 관련성이 높은 것으로 나타났다. 파생상품 이용 여부가 자산규모와 밀접한 관련성을 갖는 것은 전문인력, 관련 인프라 측면에서 자산규모가 큰 회사일수록 고정비용을 감당할 여력이 높기 때문이다. 파생상품 이용 정도는 규모의 경제, 해외유가증권 비중, 회사유형과 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 파생상품 활용에 규모의 경제가 작용하는 것은 규모가 큰 회사들이 취급하는 업무나 상품이 다양하므로 리스크관리를 적극적으로 할 필요성이 있으며 평균비용이 감소하더라도 파생상품을 많이 이용할 수 있음을 보여주는 것이다. 우리나라 생명보험회사들은 주로 통화스왑을 이용하고 있는 것으로 나타났는데, 이는 자산-부채 듀레이션 매칭을 위해 해외 장기자산에 투자하는 과정에서 수반되는 환율리스크를 헤지하기 위한 것이다. 회사유형 측면에서는 국내사가 외국사에 비해 파생상품 활용 유인이 강한 것으로 나타났다.
Abstract
This study provides an empirical analysis of the determinants and extent of derivatives usage in the Korean life insurance industry for the period 2003~2006. The regression results indicate that the determinants of derivatives participation are total asset size, foreign securities investment, and ownership type(domestic or foreign). Average cost(total cost/total asset) is related to the volume of derivatives, which supports the existence of economies of scale in derivatives market. Korean life insurance firms mainly use derivatives to hedge foreign exchange rate risks due to the foreign securities investment focused in asset-liability duration matching. As a result approximately eighty percentage of total derivatives contract is related to foreign exchange rate. Domestic insurance firms with higher foreign currency exposure are more likely to use derivatives than foreign insurance firms. However, leverage, maturity of guaranteed liability, and reinsurance are not related to the use of derivatives.
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