변액보험에 부과된 최저실적배당연금액 보증옵션에 대한 연구
A Study of the Guaranteed Lifetime Withdrawal Benefit in Variable Annuities
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최저실적배당연금액 보증옵션(GLWB: Guaranteed Lifetime Withdrawal Benefit)은가입자가 종신연금을 가입하지 않아도 사망 시까지 일정 금액 이상의 연금을 받을 수있도록 보증한다. 뿐만 아니라 GLWB는 사망 시 잔여적립금을 지급하며 중도 인출을통해 유동성을 제공해 많은 소비자들이 변액연금 상품을 노후 대비를 위해 구입하도록유인할 수 있다는 점에서 매우 가치가 높다. 하지만 GLWB를 제공하는 회사는 계약자적립금이 고갈된 이후에도 연금 지급의무를 가지므로 높은 위험에 노출된다. 이러한이유로 적합한 GLWB 가격을 산출하는 것은 매우 중요하다. 따라서 우리는 GLWB의만기가 장기라는 점을 고려하여 Regime Switching Log Normal(RSLN)을 사용하여주가수익률을 추정하고 높은 장수위험을 반영하여 Lee-Carter model을 이용하여생존율을 추정하였다. 그리고 GLWB 가격 산출식을 적용하여 적합한 옵션 가격을산출하였다. 또한 기초 변수 중 주가수익률과 생존율이 보증위험에 미치는 영향을분석하였으며 GLWB의 높은 위험을 반영해 상품 디자인 단계에서 위험을 줄일 수있는 방안을 제시하였다.
Abstract
The Guaranteed Lifetime Withdrawal Benefit (GLWB) allows minimum withdrawals from an invested amount in an annuity without having to annuitize the investment. The amount that can be withdrawn is based on a percentage of the total amount invested in the annuity. In addition, the GLWB is valuable in that it can induce consumers to purchase a variable annuity to provide for old age by providing death benefits and flexible liquidity. However, GLWB providers are exposed to high risk since they have liability to provide the annuity even after the annuity holders’ reserves become exhausted. Therefore, the appropriate pricing of GLWBs is crucial. In this study, we projected stock returns using the regime switching log normal model (RSLN) in consideration of the long maturity of the GLWB and estimated the survival rate using the Lee-Carter model to reflect the high longevity risk of option providers. After setting the assumptions, we priced the GLWB option price according to the formula. Moreover, we analyzed the effect of major assumptions such as stock volatility and survival rate on the guarantee risk of GLWB providers and proposed a product design to reduce the guarantee risk.
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