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논문KCI 등재

최고경영자 교체 빈도와 이익의 질

CEO Turnover Ratio and Quality of Earnings

이아영|박상수|전성빈
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2007.06|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제45호|pp. 91-118|DOI 10.22781/kicpa.2007..45.91

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이익의 질quality of earnings재량적 발생액discretionary accrualsCEO turnover최고경영자 교체최고경영자 교체율이익 변동CEO turnover ratioearnings variation
주제분류회계학

초록

최고경영자 교체는 기업의 영업활동, 투자활동, 재무활동 등 경영활동뿐만 아니라 회계 정책, 회계 추정 등 기업 내 회계시스템 전반에 변화를 초래할 수 있는 중요한 사건이라 할 수 있다. 선행연구에 의하면 최고경영자 교체 전후에 자산 상각이 많이 발생하고 있으며, 또한 새로운 최고경영자의 부임 시점에 이익조정이 많이 이루어지는 것이 보고되었다. 최고경영자의 잦은 교체로 자산 상각과 이익조정이 자주 일어나면 발생액과 이익은 큰 폭의 변동을 나타내고, 따라서 최고경영자 교체가 빈번한 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 이익의 질이 떨어질 것이다.Dechow & Dichev(2002)가 개발한 이익의 질 측정치 및 Jones 모형으로부터 도출한 재량적 발생액의 표준편차를 이익의 질 대용치로 이용하여 분석한 결과, 최고경영자 교체율이 높은 회사가 이익의 질이 현저히 낮았다. 다중회귀분석 결과, 최고경영자의 교체율이 높아질수록 이익의 질은 떨어졌고 이는 통계적으로 유의하였다. 최고경영자 교체율이 외생변수가 아니라 경영성과, 이익이 질 등에 영향을 받는 내생변수일 수 있다. 최고경영자 교체율의 내생성 문제를 완화하기 위해 2단계 최소자승법(2SLS) 분석을 실시하였다. 추가 분석에서도 최고경영자 교체율이 높아질수록 이익의 질은 낮아진다는 일관된 결론을 얻었다. 본 연구는 시계열 자료를 이용하여 산출한 최고경영자 교체율을 이용하여 최고경영자의 빈번한 교체가 이익의 질에 부정적 영향을 미친다는 것을 보임으로써 최고경영자 교체에 관한 연구 범위를 확대하였고, 이익의 질에 영향을 주는 요인에 최고경영자 교체율을 추가함으로써 이익의 질에 관한 연구에 시사점을 제공한다.

Abstract

CEO turnover is a critical event that could cause the changes in a firm's operating, investing and financing activities as well as in the accounting system of the firm. Existing studies have documented that earnings management and discretionary write-offs are associated with CEO turnover. Using a sample of non-financial firms listed on the Korea Stock Exchange over the 1994~2004 period, we investigate the relation between quality of earnings and CEO turnover ratios. The test results can be summarized as follows. First, we ran multiple regressions to analyze the relation between the quality of earnings and CEO turnover controlling for the frequency of negative earnings, magnitude of sales volatility, operating cycle, firm size, etc. The result shows that CEO turnover ratio has a significantly negative relation with the quality of earnings. With a restricted sample which includes only firms with at least one CEO change during 1994~2004 period, the negative relation between CEO turnover ratio and the quality of earnings turns out to be more pronounced. Second, we used 2SLS (two-stage least squares) to consider the simultaneous association between the quality of earnings and CEO turnover ratio. While the CEO turnover ratio affects the quality of earnings, CEO turnover ratio might be affected by the quality of earnings. The result of 2SLS shows that there exists an interaction between the quality of earnings and CEO turnover ratio. This provides the evidence that high CEO turnover ratio results in low quality of earning and high quality of earning results in low CEO turnover ratio. This study contributes to the research area related to CEO turnover by showing the negative relationship between CEO turnover ratio and the quality of earnings. It also contributes to the research area in earnings quality by adding CEO turnover ratio variable to the factors influencing earnings quality.

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