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회계이익과 과세소득의 차이가 배당정책에 미치는 영향

The Effect of Book-Tax Differences on Dividend Policy

오현민
한국세무사회 부설 한국조세연구소 (Korea Institute of Taxation)|2021.11|세무와 회계연구 (Tax and Accounting Review)|제10권 제4호|pp. 123-172|DOI 10.22821/ktri.10.4.202111.004

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재벌대리인이론배당정책dividend policyagency theory대규모기업집단외국인지분율foreign ownership회계이익과 과세소득의 차이chaebolbook-tax differenceslarge business group

초록

본 연구는 회계이익과 과세소득의 차이가 배당정책에 미치는 영향을 실증분석한다. 회계이익과 과세소득의 차이의 주요인으로 경영자의 기회주의적 재량에 따른 대리인문제를 주장하고 있기에, 회계이익과 과세소득의 차이가 클수록 기업의 배당수준은 높을 것이라 예측하고 실증분석하였다. 추가적으로 기업지배구조의 대용치로 대규모기업집단을 선정하여, 대규모기업집단 소속여부가 BTD와 배당정책의 관련성에 미치는 영향을 살펴보았다. BTD의 측정은 김철환․전규안(2010)의 방법론을 적용하였다. 분석기간은 2011년부터 2019년까지이고 유가증권상장기업을 분석대상으로 하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, BTD절댓값(ABSBTD)과 배당은 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 이는 BTD수준이 높을수록 배당수준이 높다는 것을 의미한다. 둘째, BTD변동성(STDBTD)과 배당은 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 이는 BTD변동성이 클수록 배당수준이 높다는 것을 의미한다. 이는 BTD절댓값, BTD변동성이 클수록 배당을 많이 한다는 실증결과이다. BTD절댓값, BTD변동성이 클수록 경영자의 기회주의적인 재량이 크다는 것을 고려해 볼 때, 대리인비용을 감소시키기 위한 일환으로 배당정책을 활용한다는 것을 유추해 볼 수 있다. 셋째, 대규모기업집단 소속여부와 BTD절댓값의 상호작용변수는 배당과 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 넷째, 대규모기업집단 소속여부와 BTD변동성의 상호작용변수는 배당과 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 이는 대규모기업집단 소속기업에서 대리인문제를 줄이기 위한 수단으로 배당을 적극 활용한다는 실증결과이다. 본 연구는 배당의 결정요소로 회계이익과 과세소득의 차이에 주목하여 분석하였고, 대규모기업집단 소속여부가 BTD와 배당정책의 관련성에 미치는 영향을 살펴봄으로써 배당정책에 미치는 차별적 효과를 제시하였다는 데 의의가 있다. 회계이익과 과세소득의 차이가 배당을 증가시킬 수 있음을 제시한, 본 연구결과는 정보이용자에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.

Abstract

This study empirically analyzes the effect of Book-Tax Differences (“BTD”) on dividend policy. As a major factor in BTD, it argues for the agency problem based on the manager's opportunistic discretion. In this study, it was predicted that the higher the BTD, the higher the firm's dividend level would be, and an empirical analysis was conducted. Additionally, by selecting a large business group as a proxy for corporate governance, the effect of belonging to a large business group on the relationship between BTD and dividend policy was investigated. For the measurement of BTD, the methodology of Kim and Jeon (2010) was applied. The samples are for listed firms on the Korea Exchange from 2011 to 2019. The analysis results are as follows. First, the absolute value of BTD (ABSBTD) and dividend were significant in the positive (＋) direction. This means that the higher the BTD level, the higher the dividend level. Second, BTD volatility (STDBTD) and dividend were significant in the positive (＋) direction. This means that the higher the BTD volatility, the higher the dividend level. This is an empirical result that the higher the absolute value of BTD and the greater the volatility of BTD, the higher the dividend. Considering that the greater the absolute value of BTD and the greater the volatility of BTD, the greater the opportunistic discretion of managers, it can be inferred that dividend policy is used as a part of reducing agency costs. Third, the interaction variables between a large business group and absolute BTD values were significant positive (＋) direction with dividend. Fourth, the interaction variables between a large business group and absolute BTD volatility were significant positive (＋) direction with dividend. This is an empirical result that dividends are used as a means to reduce the agency problem. This study is meaningful in that it analyzes BTD as a determinant of dividend, and suggests a differential effect on dividend policy by examining the effect of belonging to a large business group on the relationship between BTD and dividend policy. The results of this study suggesting that BTD may increase dividends are expected to provide important implications for information users.

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