유형별 프로그램매매와 KOSPI 수익률의 변동성
Types of Program Trading and KOSPI Return Volatility
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초록
본 연구는 프로그램매매가 주식시장의 가격변동성에 어떠한 영향을 미치는지를 실증적으로 분석하였다. 분석결과에 의하면, 프로그램매매 거래량은 주가변동성과 양의 상관관계를 보였다. 또한 본 연구는 프로그램매매 유형별로 주식시장의 가격변동성에 어떠한 다른 영향을 미칠 수 있는지를 추가적으로 분석하였다. 분석결과에 의하면 차익거래관련 프로그램매매 거래량은 주가변동성에 거의 영향을 미치지 않고 비차익거래관련 프로그램매매 거래량은 주가변동성을 증가시킨다는 결과를 보였다. 선물시장을 초창기와 성장기로 분리하여 분석한 결과에 의하면, 선물시장 성장기에는 비차익거래 관련 프로그램매매 거래량이 주가변동성에 미치는 영향이 다소 줄어들었다고 할 수 있다. 그러나 여전히 비차익거래 관련 프로그램매매 거래량은 주가변동성과 양의 관계를 가진다는 결과를 보였다. 또한 매도 프로그램매매 거래량은 주가변동성과 비유의적인 관계를 가지고 있는 반면에 매수 프로그램매매 거래량은 주가변동성과 양의 상관관계를 가진다는 결과를 보였다. 기간을 분리하여 분석한 결과에 의하면, 매수 프로그램매매 거래량도 선물시장이 성장기에 들어선 최근에 들어 다소 그 영향이 줄어들긴 했지만 주가변동성과 양의 상관관계를 가진다는 결과를 보였다.
Abstract
This study examines the effect of program trading on stock market volatility. The empirical results show a positive relationship between program trading volume and stock market volatility. This study also examines whether the different types of program trading show different effects on stock market volatility. Results show that non-arbitrage-program trades give a positive effect on volatility, whereas arbitrage- program trades do not give any effect on volatility. Also, results show that buy- program trades are associated with high volatility whereas sell-program trades are insignificantly related to volatility.
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