환위험 분석에서의 환노출과 최대 환손실
The Exchange Exposure and the Maximum Exchange Loss in Exchange Risk Analysis
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초록
환위험을 분석한 기존의 연구들은 주로 환노출을 중심으로 분석을 하여왔다. 이 연구는 환위험 분석에 환노출을 사용하는데 나타날 수 있는 문제점을 논리적인 측면에서 설명하고 이를 보완할 수 있는 새로운 개념을 제시하였다. 이 논문에서 제시한 최대 환손실은 환위험을 분석하는데 있어 환율 변동의 크기, 환율변동의 지연효과 그리고 환율 변동과 기업가치 변화의 방향성 등을 고려하는데 환노출 계수보다는 적절한 방법이다. 또한 최대 환손실을 이용해 환위험과 기업의 재무부실 간의 관계를 분석한 결과 한국의 외환위기 동안에 재무부실을 경험한 기업들은 외환위기 이전 기간에 환위험이 높았던 기업이었다는 결과를 얻을 수 있었다. 이 연구는 최대 환손실이 기존에 이용하던 환노출 개념보다 환위험을 분석하는데 유용한 개념일 수 있음을 제시하고 있으며 이를 이용해 환위험에 관한 보다 다양한 분석이 가능할 수 있음을 보여주고 있다. 또한, 기업의 재무부실 비용의 감소라는 측면에서 환위험의 관리가 필요하다는 기존의 연구 결과를 지지하고 있다.
Abstract
Previous studies have focused on foreign exchange exposure in the analysis of foreign exchange risk. This study examined drawbacks of using exchange exposure in foreign exchange risk analysis and introduced a concept to make up for the drawbacks. The maximum exchange loss, which is introduced in this study, is theoretically a more proper concept to describe foreign exchange risk in respect of understanding magnitude, considering both the lagged effect and the asymmetry characteristics of exchange risk. Additionally, through empirical testing which focused on maximum exchange loss, we show that financially distressed firms during the Korean Financial Crisis had higher foreign exchange risk. This study suggests that focusing on the maximum exchange loss is a proper approach to test exchange risk. This study also supports that foreign exchange risk management is helpful to decrease the possibility of financial distress.
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