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논문KCI 등재

주식시장 이상현상과 포트폴리오 투자전략

Stock Market Anomalies and Portfolio Investment Strategies

김동회|김소라
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2015.06|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제14권 제2호|pp. 67-93|DOI 10.35527/kfedoi.2015.14.2.004

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투자전략Sharpe Ratio시장이상현상규모효과Jensen’s Alpha매입 포트폴리오매도 포트폴리오Market AnomaliesPortfolio Investment StrategySize EffectAnomaly Factors
주제분류경영학

초록

본 연구는 주식시장에서 이상현상을 유발시키는 요인인 규모요인, 가치요인, 모멘텀요인, 이익요인, 투자요인을 활용하여 초과수익률을 얻을 수 있는 투자전략에 대해 분석하였다. 투자전략은 높은 수익률을 나타내는 그룹을 매입하고, 상대적으로 낮은 수익률을 나타내는 그룹을 매도하는 방법을 이용하여 초과수익률을 실현할 수 있는지를 검증하였다. 또한 초과수익률을 실현하는데 있어 포트폴리오 매입과 매도, 매입-매도전략의 유용성에 대해 분석하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 주식시장에서 이상현상 유발요인을 활용한 포트폴리오 투자전략을 실행하는 경우 매입 포트폴리오전략이 매도나 매입-매도 포트폴리오전략보다 우월하고, 특히 규모요인과 투자요인 포트폴리오의 매입전략이 시장수익률을 초과하는 수익률을 획득하는데 더 유용하다는 것을 알 수 있었다. 둘째, 매입 포트폴리오전략의 우월성이 기간적 특성에 의해 발생하는 것인지를 확인해본 결과 분석기간에 상관없이 포트폴리오 매입전략이 유용하다는 것을 확인하였다. 셋째, 매입 포트폴리오전략과 매입-매도 포트폴리오전략의 투자성과 분석결과 매입-매도 포트폴리오전략보다는 매입 포트폴리오전략이 상대적으로 더 유용하다는 것을 확인하였다. 다만 규모요인을 활용한 포트폴리오 전략의 경우 규모가 양극단에 속하는 기업들로 포트폴리오를 구성(규모가 작은 포트폴리오를 매입하고, 규모가 큰 포트폴리오를 매도)할 때 더 높은 성과를 올릴 수 있다는 것을 알 수 있었다. 이러한 연구결과를 종합해 볼 때, 투자자는 주식시장에서 이상현상을 유발하는 요인들을 활용하여 포트폴리오전략을 실행하는 경우에 시장 초과수익률을 기대할 수 있고, 특히 매입 포트폴리오전략을 실행하는 경우에 더 높은 투자성과를 기대할 수 있으므로, 규모, 가치, 모멘텀, 이익, 투자요인 매입 포트폴리오전략에 관심을 가질 필요가 있음을 알 수 있었다.

Abstract

We examine the effectiveness of the portfolio investment strategies utilizing stock market anomaly factors which have size, value, momentum, profit, or investment effect. We analyzed the profits of long, short, and long-short portfolio strategies. To conduct some empirical analyses, this paper uses monthly data of common stocks of all non-financial company, listed in KOSPI market and KOSDAQ market, for the period from July 1991 through June 2013. The results are as follows. First, we find that long portfolio strategy is superior than short or long-short portfolio strategy. Expecially size or investment effect in long portfolio strategy is stronger than other effects like value, momentum, or profit. Second, we also find evidence that superiority of long strategy is persistent over the entire sample period and various subperiods. Finally, we find that the size effect emerges when considering more extreme exposure to small stocks.

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