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글로벌 금융위기전후 미국달러선물시장의 현물시장에 대한 헤지성과 및 거래량정보의 유용성에 관한 실증적 연구

An Empirical Study on Hedge Performance, Lead-lag and the Effectiveness of Trading Volume of US dollar Futures Market

홍정효
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2015.06|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제14권 제2호|pp. 113-132|DOI 10.35527/kfedoi.2015.14.2.006

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인과관계VECMGARCHGranger Causality헤지성과선도-지연Lead-Lag미국달러선물미결제약정Won/Dollar FuturesOpen InterestHedge Performance
주제분류경영학

초록

본 연구는 1999년 4월 23일부터 2014년 1월 29일까지 한국거래소에 상장된 미국달러선물 최근월물 선물과 현물시장 자료를 이용하여 선물시장의 현물시장에 대한 헤지성과, 선도-지연관계 및 거래량정보의 유용성에 관한 실증분석을 실시하였다. 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 달러선물시장과 현물시장사이에는 피드백적인 선도-지연관계가 존재하고 있으나 선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 지배적인 것으로 나타났으며 이는 글로벌 금융위기 이후 더 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 달러선물시장 거래량정보는 달러선물과 현물시장 수익률에 영향을 미치고 있으며 글로벌 금융위기 이후 이러한 현상은 더 강화된 것으로 나타났다. 셋째, 헤지성과 분석결과, 달러선물의 현물에 대한 헤지기능이 유효하며 동태적인 헤지모형과 정태적인 헤지모형의 헤지성과는 비슷한 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과로부터 미국달러선물시장이 현물시장보다 더 효율적인 시장임을 추론해 볼 수 있으며 동 연구결과는 달러현물시장의 투자 및 위험관리 전략수립에 다소 나마 도움을 줄 수 있을 것으로 보여진다.

Abstract

This article examines the lead-lag relation between Won/dollar spot and futures, the effectiveness of trading volume as well as the hedge performance of Won/dollar futures against down side risk of Won/dollar spot market. The major empirical results are as follows; First, according to the lead-lag results, we find that there is a feed relations between Won/dollar spot and futures returns with a statistically significant level but the impact of Won/dollar futures on spot market is dominant. After the global financial crisis, this impact is more strong than before financial crisis. Second, we also find that the changes of trading volume of Won/dollar futures has an impact on the returns of Won/dollar spot and futures but not vice versa. Third, there is no significant difference in the hedge performance among the minimum variance hedge model, VECM(10) and GARCH(1,1) models during the within sample period and out-of sample period From these empirical results we may infer that the hedge performance and price discovery function of Won/dollar futures are well operated. We also think these kinds of results would be a little bit helpful for a hedger to set up investment and hedge strategies in Won/dollar spot and futures markets.

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