국면전환모형을 활용한 거래소 스타일지수의 스마트베타전략
Smart Beta Strategy Using Style Indices in KRX Under the Regime Shifts
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초록
본 논문에서는 스마트베타 투자전략을 소개하고 한국거래소의 스타일지수를 활용하 여 다요인 스마트베타전략을 분석하였다. 다요인 스마트베타전략으로 동일가중방식의 정태적 전략과 국면전환모형을 이용한 동태적 전략을 구성하였으며 그 성과를 비교하 고 분석하였다. 이를 위해 2005년 1월부터 2016년 12월까지 한국거래소에서 발표했던 스타일지수 10개의 주별수익률을 이용하였다. 동태적 전략은 국면구분 변수로 KOSPI 지수를 활용하였으며, 구분된 국면에서 각 스타일 지수의 성과를 기준으로 지수들의 배분비중을 조정하는 투자전략이다. 결과에 따르면, 정태적 전략이 시장대비 높은 수 익을 보였으며, 특히 개별지수와 비교할 때 위험대비수익 비율이 높았다. 하지만 동태 적 스마트베타 전략은 그보다도 더 우월한 성과를 보이는 것으로 나타났다. 특히, 전 체 표본기간 동안 성과가 좋지 못한 고배당지수를 포함하는 동태적 전략도 수익률 및 위험대비수익 등이 높았다. 특히 이러한 동태적 전략의 높은 성과는 표본내(in-sample) 분석뿐 아니라 표본외(out-of-sample) 분석에서도 유효하였다. 표본내 투자전략분석에 서만 유의한 결과가 나오는 많은 연구와 달리 표본외 성과도 우수하다는 연구 결과는 국면전환모형을 이용한 동태적 스타일투자전략이 실제 투자에서 유용한 투자전략일 수 있음을 시사한다.
Abstract
We introduce ‘smart beta’ and investigate multi-factor smart beta strategies using style indices in Korea exchange(KRX). Multi-factor smart beta strategies that we build are equal-weighting static strategy and dynamic strategy based on Markov regime switching model. Using weekly return data of 10 style indices developed by KRX from 2005∼2016, 2∼5 indices are selected based on their performance to include the static strategy. Also, we identify two regimes by regime switching model using KOSPI index for our dynamic strategy, and select 2∼4 style indices based on their performance in each regime. We find that our multi-factor smart beta strategies significantly outperform market. Especially, almost all dynamic strategy generate high profits and outperform any individual indices with high returns.
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