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기업 다각화 할인과 생산성

Diversification, Firm Value, Productivity, Consolidated Financial Statements, Sales Growth

김현숙|권택호
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2020.12|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제19권 제4호|pp. 85-116|DOI 10.35527/kfedoi.2020.19.4.004

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생산성기업가치연결재무제표다각화매출성장
주제분류경영학

초록

이 연구는 기업의 다각화가 생산성에 영향을 미치고 이로인해 기업가치를 변화시키는지 일련의 과정을 분석한다. 특히 기존연구와 달리 국제회계기준 채택 이후 연결재무제표로 매출액을 보고하기 시작한 2011년 이후의 기간을 대상으로, 기업의 다각화 수준을 보다 정교하게 측정하고, 매출 특성을 고려한 다각화 효과를 분석한다. 분석 결과, 산업조정매출성장률로 추정한 매출성장이 낮은 기업의 경우 다각화 할인이 생산성 저하에 의해 매개되고 있음을 확인할 수 있었다. 그러나 낮은 생산성의 매개 역할이 부분적으로 나타나 다각화 할인의 이유가 생산성 때문만이라고 할 수는 없었다. 반면에 산업조정매출성장률이 높은 기업의 경우 생산성의 증가가 다각화 할증으로 이어지지는 않았다. 이러한 결과는 다각화로 인한 낮은 생산성 유도가 다각화 할인을 매개하는 원인이 될 수는 있지만, 반대로 다각화로 인해 높은 생산성이 나타나더라도 다각화 할증을 유발하지는 않는다는 것을 의미한다. 한편, 연결재무제표를 보고하고 있는 기업의 다각화 효과는 연결재무제표를 보고하지 않는 기업의 다각화 효과와 유의한 차이가 없었다. 이 연구의 분석 결과는 다각화 할인이 나타나는 이유를 규명하고자 했다는데 의의가 있다. 연구의 결과는 기업이 다각화를 통해 기업의 가치를 제고시킬 수 있는 방법을 찾는데 유용한 정보로 활용될 수 있을 것이다.

Abstract

This study analyzed the diversification effect of companies during the period 2011 to 2015 for non-financial industries in the Korean securities market. Unlike in previous studies, whether the productivity of a company mediates the diversification effect was analyzed. Besides, in this study, the diversification effect of companies reporting consolidated sales following the adoption of IFRS was compared with the diversification effect of companies that did not prepare consolidated financial statements. The results of the analysis confirmed that diversification discounts are mediated by the productivity of companies with low industrial adjusted sales growth. However, the mediation role of productivity was only partially shown, and the reason for diversification discounts was not limited to low productivity. On the other hand, for companies with high industrial adjusted sales growth, an increase in productivity did not lead to diversification premiums. These results suggest that low productivity may be the cause of diversification discounts, but high productivity does not induce diversification premiums. The diversification effect of companies reporting consolidated financial statements could not be said to be different from the diversification effect of companies not reporting consolidated financial statements. The results of this study are meaningful since they sought to identify why diversification discounts occur. The results of the research can, therefore, be utilized as valuable information to discover ways to improve the value of a company through diversification.

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