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경제정책 불확실성과 한·미 주식시장 변동성의 관계

The Relation between Economic Policy Uncertainty and Stock Market Volatility in Korea and US

문성주
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2022.06|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제21권 제2호|pp. 123-141|DOI 10.35527/kfedoi.2022.21.2.006

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VKOSPIEPUEPU지수VIX장기균형 관계단기 동적 관계Long-run Equilibrium relationShort-run dynamic relation
주제분류경영학

초록

본 논문은 경제정책 불확실성과 한·미 주식시장의 변동성의 관계를 밝혀내기 위해 벡터오차수정모형을 활용하여 경제정책 불확실성 지표인 EPU지수와 한·미 주식시장 변동성 지수 사이에 장기균형 관계 및 단기 동적 관계가 존재하는지와 충격반응함수를 통해 경제정책 불확실성 충격이 현재와 미래의 주식시장 변동성에 그 영향력이 얼마 동안 지속되는지를 살펴보았다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 대부분의 경우 EPU 지수와 주식시장 변동성 지수 사이에는 장기적 균형 관계가 존재하였다. 즉, EPU지수는 주식시장 변동성 지수에 양(+)의 영향을 미치며 일시적으로 장기균형 상태를 이탈할 경우 오차수정항의 조정계수에 의해 장기균형 상태로 수렴함을 알 수 있었다. 둘째, 국가별 EPU지수와 주식시장 변동성 지수 사이의 단기 동적 관계는 나라마다 다른 특성을 가지고 있었다. 미국의 경우 US_EPU지수와 VIX지수 사이에는 유의적인 단기 동적 관계가 존재하지 않았다. 이에 반하여 한국의 경우 KOR_EPU지수와 VKOSPI 사이에 유의적인 양방향((bi-directional relation)의 단기 동적 관계가 존재하였다. 또한, 국가간 EPU지수와 변동성 지수 간의 동적 관계를 살펴보면 US_EPU지수와 VKOSPI지수, KOR_EPU지수와 VIX지수 사이에서 EPU지수만이 주식시장 변동성 지수에 영향을 미치는 단방향(uni-directional relation)의 단기 동적 관계가 존재함을 알 수 있었다. 셋째, 예상하지 못한 경제정책 불확실성 충격은 한·미 양국의 주식시장 변동성에 대하여 지속적인 양(+)의 영향을 미치고 있다. 이는 한·미 EPU지수가 양국의 주식시장 변동성 지수에 대하여 양(+) 장기적 균형관계가 존재한다는 분석결과와 일맥 상통한다. 결론적으로 EPU지수와 주식시장 변동성 사이에는 장기균형 관계가 존재하고, 국가별 및 국가간 특성에 따라 상이한 단기 동적 관계가 성립함을 알 수 있다. 그리고 한·미 경제정책 불확실성의 충격이 양국의 주식시장 변동성에 대하여 지속적인 영향을 미치고 있음을 알 수 있다.

Abstract

This purpose of this article is to examine whether the long-run equilibrium and short-run dynamic relation between EPU index and stock market volatility index are existed and how long the impact of economic policy uncertainty shocks on current and future stock market volatility lasts in two countries from January 2013 to December 2021. The main empirical results of this study are follows. First, the long-run equilibrium relation between EPU index and Volatility index exist in most cases. Second, there is no relation between US_EPU and VIX, a bi-directional relation between KOR_EPU and VKSOPI in the short-run dynamic relation. In particular, there is a uni-directional relation between KOR_EPU(US_EPU) and VIX(VKOSPI). Third, the unexpected impact of economic policy uncertainty has a continuous positive (+) effect on stock market volatility in both Korea and US. The results suggest that there is a long-run equilibrium relation between e economic policy uncertainty and stock market volatility, and short-run dynamic relation differ according to the characteristics of each country. In addition, it can be seen that the impact of economic policy uncertainty between Korea and US has a continuous impact on stock market volatility in both countries.

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