국내외 금융시장의 연계성 변화 분석 : 외환위기와 글로벌 금융위기 기간을 중심으로
A Study on the Linkages between Domestic and Foreign Financial Markets of the Asian and the Global Financial Crises
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초록
본 연구는 국내외 금융시장간 연계성의 정도가 보다 뚜렷이 부각되는 위기기간, 특히 1997∼1998년 외환위기와 최근의 글로벌 금융위기에 초점을 맞추는 한편, 금리, 주가 및 환율 이외에 국제금융시장 신용위험 지표인 TED 스프레드 및 시장불안심리 지표인 VIX를 포함하여 국내외 금융시장의 연계성을 비교․분석하였다. 우선 동태적 조건부 상관관계 GARCH 모형을 이용한 국내외 금융변수간 상관관계 분석결과, 국내외 금융시장간 연계성이 외환위기시에 비해 글로벌 금융위기시 더 커진 것으로 나타났다. 다음으로 일반화 충격반응함수를 추정하여 해외금융시장의 변동성이 국내금융시장의 변동성에 미치는 파급효과를 비교해 본 결과, 외환위기시에 비해 글로벌 금융위기시 해외금융변수에 발생한 공통충격이 국내주가 및 원화의 대미환율 변동성에 보다 장기적이고 지속적인 영향을 미친 것으로 나타났다. 마지막으로 일반화 예측오차 분산분해 결과, 외환위기시에는 국내주가 및 대미환율의 변동성에 대한 해외공통요인의 설명력이 충격발생 1개월 후 각각 3.7%와 2.5%로 미미한 수준이었으나, 글로벌 금융위기시에는 해외공통요인의 설명력이 각각 13.4%와 20.0%로 크게 증가하였다.
Abstract
This paper examines the linkages between the domestic and foreign financial markets of two major crises; the Asian financial crisis and the recent global financial crisis. Using the dynamic conditional correlation GARCH model, we find that the linkages between the domestic and foreign financial markets during the period of the global financial crisis are stronger than those which existed during the Asian financial crisis. In addition, the generalized impulse response function and variance decomposition results show that the common shocks from the foreign markets during the global financial crisis have longer-lasting effects than those of the Asian financial crisis.
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