유가변동요인별 충격이 국내 환율에 미치는 영향: 글로벌 원유시장의 구조적 충격을 활용한 상태의존적 국소투영모형 분석
The Effects of Oil Price Shocks on the Korean Won Exchange Rate: A State-Dependent Local Projection Approach with Global Oil Market Structural Shocks
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초록
본 연구는 유가 변동요인이 국내 환율에 미치는 영향을 충격의 원인과 외환시장 상황에 따라 분석하였다. 구조적 VAR(SVAR) 모형을 이용해 유가 변동을 글로벌 수요․원유시장 고유․달러화 충격으로 식별하였고, 이를 상태의존적 국소투영모형에 적용해 환율 변동성 및 국면별 반응 차이를 규명했다. 글로벌 수요 충격에 의한 유가 상승은 원화 절상을, 원유시장 고유 충격은 원화 절하를 유발했다. 이러한 반응은 환율 변동성이 높거나 원화가 약세인 국면에서 더욱 뚜렷하게 증폭되었다. 특히 원화 약세기에 원유시장 고유 요인으로 유가가 상승할 경우, 원화 절하 압력이 한층 더 강화되는 비대칭성이 확인되었다. 달러화 충격의 영향은 상대적으로 제한적이었다. 이는 유가 충격에 대응 시, 충격의 근본 원인과 외환시장 여건을 종합적으로 고려한 차별화된 정책이 필요함을 시사한다.
Abstract
This study examines how oil price shocks affect the Korean won exchange rate, depending on the source of the shock and the conditions of the foreign exchange market. Using a structural VAR (SVAR) model, we identify global demand, oil-market specific, and dollar shocks, and apply them to a state-dependent local projection model to analyze exchange rate responses. Global demand shocks lead to a won appreciation, while oil-market specific shocks cause a won depreciation, with the effects becoming more pronounced during periods of high volatility or won weakness. The impact of dollar shocks is relatively limited, suggesting that policy responses should account for both the origin of the shock and prevailing market conditions.