증권회사 애널리스트의 중립성 확보 방안에 관한 고찰
A Legal Study on the Confirmed Plan of Analyst's Neutrality in the Securities Corporation
0
조회
0
다운로드
3
인용
0
참고문헌
키워드
초록
엔론사건을 계기로 애널리스트에 대한 재검토가 이루어지기 시작하였다. 즉, 증권 애널리스트는 고용주의 브로커·딜러를 위하여 또는 그 거래관계를 위하여 편향된 리서치 보고서를 작성하고, 투자자의 투자판단에 도움을 줄 수 있는 객관적 리포트의 작성의무를 해태함으로써 애널리스트로서의 서비스 기능을 제대로 이행하지 못하였다. 이를 직시한 미국에서는 법적 규제, 자율적 규제 및 윤리적 규제 등의 다양한 방법으로 이를 개선하기 위한 노력을 기울이고 있다. 우리나라의 경우도 미국의 제도와 마찬가지의 형태로 이러한 문제를 해결하려고 하고 있다. 이에 본 논문에서는 미국 증권회사에 소속되어 있는 애널리스트를 중심으로 그들을 둘러싼 법제도와 동 제도를 둘러싼 문제점 및 개선을 위하여 어떠한 노력을 하고 있는지를 살펴보고자 한다. 이를 위하여 먼저, 우리나라법과 미국법을 중심으로 증권회사 애널리스트에 대한 법적 규제가 어떻게 변화되어 가는지를 살펴보고, 둘째, 위의 개정법을 토대로 증권회사의 애널리스트가 증권정보 생산, 제공 및 이용의 단계에서 제대로 규율되어 자신의 역할을 효과적으로 수행하고 있는지 재검토하고, 마지막으로 향후 증권회사의 애널리스트가 중립성 내지 객관성을 확보를 위하여 어떠한 노력을 하여야 하는지를 지적함과 함께 향후 우리나라의 법제도의 정비 방향을 제시하여 보고자 하였다. 그 결과로서 먼저 증권회사의 애널리스트는 정보중개기관으로서 시장의 효율성 향상을 위하여 유효한 역할을 수행하여야 하는 한편 투자자 보호를 위한 역할 수행도 함께 하여야 할 것으로 보인다. 이러한 측면에서 증권회사의 애널리스트가 제공하는 정보의 객관성과 중립성의 확보가 매우 중요하다고 생각한다. 그에 대한 해결책으로 ① 애널리스트의 이해상충에 대한 공시를 더욱 확대 강화하고 미국과 같이 애널리스트가 제공하는 정보에 대한 인증을 받도록 함으로써 객관성을 확보할 필요가 있으며, ② 특정 투자은행업무의 수행을 근거로 급여나 상여금 기타 형태의 보수 지급을 금지하는 규정을 둘 필요가 있으며 또한 조사분석 중단 내지 변경 종목의 공시제도 도입을 통하여 애널리스트의 중립성을 확보하여야 할 것이며, ③ 마지막 사후적 대책으로 그들이 제공한 정보에 대한 책임의 문제로 민사 및 형사적 책임 강화 등을 고려할 필요가 있다고 본다.
Abstract
After the Enron scandal, it was cleared that the related rule and system was incomplete in the Securities market and the issue company. The one of the factors was the problem on the conflict of Interest rule. What was the analyst? He acquired the information about the stock value and the issue company, surveyed and analyzed that, wrote and disclosed the related report. As a result, he the only served in the invest judgement of the investors, but also he fulfilled the function as the information conduit connected the issue company and the investors And in these days, as the security analyst writes the bias report for the broker and dealer of the employment company, he infringes the objective writing duty to the investment information and don't fulfill of the service function as the analyst, faithfully. For solving the problems, the U.S. makes an effort as the several methods such as the legal regulation, self-control regulation and the ethical regulation. Our country also makes an effort as the same style. Therefore, in these article, I will study on the next problems. Firstly, I will the U.S. and Our country's system on the securities regulation related analyst, especially on the Conflict of Interest rule. Secondly, under the above regulation system, I will investigate that the analyst's act be observed in the information production, provision and utilization, effectively. Lastly, I will suggest the improving several directions in our legal system. It seems to me that the analyst makes an effort on the effectiveness of the securities market and the investors' protection. For the achievement of these purposes, I think the analyst's duty on the objectiveness and neutrality is very important. Conclusively, I propose the next solving methods for the above problems such as the reinforcement of disclosure system on the analyst's conflict of interest rule, the new establishment of the fee paid prohibition clause related at the special investment bank department and the strengthening system on the civil and criminal liability system about the analyst.
참고문헌 (47)
- 고재종, "미국 회사지배구조의 최근의 경향- 사베인즈-옥슬리법을 중심으로 -", 외법논집, (20), pp.241~285 (2005), 법학연구소
- 곽관훈, "증권애널리스트와 공정공시제도", 비교사법, 10(1), pp.607~635 (2003), 한국비교사법학회
- 손영화, "증권 애널리스트에 대한 선택적 정보개시의 규제", 한양법학, (20), pp.275~302 (2007), 한양법학회
- 정윤모, "증권회사 애널리스트의 이해상충 규제" (2003), 한국증권연구원 조사보고서
- 조성훈, "증권산업에서의 이해상충에 관한 연구", 증권회사 조사분석 (2003), 한국증권연구원
- 經濟同友会金融, "個人投資家から眞に信賴される資本市場の構築" (2005), 資本市場委員會
- 吉川滿, "投資家に信賴される公正開示" (2001), 財經詳報社
- 尾崎安央, "證券アナリスト·格付機關の規制·責任" (2002), ジュリスト
- 保坂賢司, "最近のアナリスト問題と生保會社", 生命保險經營, 70(6) (2002)
- 川北英隆, "資産運用業の現狀と将来 in:金融サービス" (2004), NTT出版
- 北川哲雄, "アナリストのための企業分析と資本市場" (2000), 東洋經濟新報社
- 北川哲雄, "わが國におけるIR活動の新段階-シンボリック相互作用の重要性高まる", 企業硏究, (5) (2004)
- 北川哲雄, "資本市場制御機構における「重要性｣槪念のを再檢討", 企業硏究, (2) (2002)
- 北川哲雄, "バイサイドアナリストの擡頭と資本市場におおける情報相互作用の高度化についてー各構成者のブロフェッショナル化への過程", 證券經濟學会年報, (37) (2002)
- ビッシュジャー, "アトリスナスキルと會社屬性の關係-グローバル比較" (2003), 證券アナリストジャー
- 矢倉伸介, "證券アナリストの利益相反規則 in サーベンス·オクスレー法槪說" (2006), 商事法務
- 岩原紳作ぼか, "座談會證券アナリスト職業行爲基準改正野ついて" (2000), 證券アナリストジャーナル
- 日本證券業協會, "個人投資家と證券市場のあり方" (2005), 中央經濟社
- Andreas Gintschel, "The Effectiveness of Regulation FD", pp.37~ (2004), J. Accounting & Econ
- Andrew R. Jackson, "Trade-Generation, Teputation, and Sell-Side Analysts", pp.60~ (2005), J. Fin
- Brad M. Barber, "Buys, Holds, and Sells : The Distribution of Investment Banks' Stock Ratings and Implications for the Profitability of Analysts' Recommendations", pp.41~ (2006), Accounting & Econ
- Danniel R. Fischel, "Insider Trading and Investment Analysts : An Economic Analysis of Dirks v. Securities and Exchange Commission", pp.13~ (1984), Hofstra L. Rev
- Daylian M. Cain, "The Dirt on Coming Clean : Perverse Effects of Disclosing Conflicts of Interest", pp.34~ (2005), J. Legal Stud
- D. Bruce Johnsen, "Property Rights to Investment Research : The Agency Costs of Soft Dollar Brokerage", pp.11~ (1994), Yale J. on Reg
- Gus De Franco, "Wealth Transfer Effects of Analysts' Misleading Behavior", pp.45~ (2007), J. Accounting Research
- Harold Furcht-gott-Roth, "The Law and Economic of Regulating Rating Firms", pp.3~ (2006), J. Competition L. & Econ
- Hillary A. Sale, "Gatekeepers, Disclosure, and Issuer Choice", pp.81~ (2003), Wash. U. L. Q
- James C. Spindler, "Conflict or Credibility : Research Analyst Conflicts of Interest and the Market for Underwriting Business", pp.35~ (2006), J. Legal Stud
- Jill E. Fisch, "The Securities Analyst as Agent : Rethinking the Regulation of Analysts" (2003), Iwoa L. Rev
- Jill E. Fisch, "Regulatory Responses to Investor Irrationlity : The Case of the Research Analyst", pp.10~ (2006), Lewis & Clark L. Rev
- John L. Orcutt, "Investor Skepticism v. Investor Confidence", pp.81~ (2003), Denv. U. L. Rev
- J. Paul Newsome, "Ethical Issues Facing Stock Analysts", pp.30~ (2005), The Geneva Papers
- Katherine Schipper, "Commentary on Analysts' Forecasts" (1991), Accounting Horizons
- Lawrence E. Mitchell, "Structure as an Independent Variable in Assessing stock Market Failures" (2004), Geo. Wash. L. Rev
- Leslie Boni, "Wall Street Research : Will New Rules Change Its Usefulness" (2003), Fin. Analyst J
- Mathew L. A, "Hayward & Warren Boeker, "Power and Conflicts in Professional Firms : Evidence From Investment Banking" (1998), Admin. Science Q
- Randall Smith, "Morgan Stanley Plans Reduction in Research Jobs", Wall Street Journal, 22 (2006)
- R. Michaely, "Conflict of Interest and the Credibility of Underwriter Analyst Recommendations", Rev. Fin. Stud, 12 (1999)
- Robert P. Sieland, "Note, Caveat Emptor! After All the Regulatory Hoopla, Securities Analysts Remain Conflicted on Wall Street" (2003), U. Ill L. Rev
- Roland Benabou, "Using Privileged Information to Manipulate Markets : Insiders, Gurus, and Credibility", pp.107~ (1992), Q. J. Econ
- Stephen Choi, "Selective Disclosure in the Public Capital Markets", pp.35~ (2002), U. C. Davis L. Rev
- Stephen J. Choi, "A Framework for the Regulation of Securities Market Intermediaries" (2004), Berkeley Bus. L. J
- T. Clifton Green, "The Value of Client Access to analyst Recommendation" (2006), J. Fin. & Quantitative Analysis
- Vincent Di Lorenzo, "Does the Law Encourage Unethical Conduct in the Securities Industry" (2006), Fordham J. Corp & Fin. L
- Yingmei Cheng, "Buy-side Analysts, Sell-side Analysts, and Investment Decisions of Money Managers" (2006), J. Fin. & Quantitative Analysis