경영자가 나쁜 뉴스를 장후에 공시하는 것이 유리한가?
Is it Advantageous for Managers to Announce bad News Outside Trading Hours?
0
조회
0
다운로드
13
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 나쁜 뉴스를 장후에 공시하는 것이 유리하다는 경영자의 일반적인 인식과 관행을 실증적으로 검증하기 위하여 2002년부터 2012년까지 공시된 유상증자 1,667건과 자사주매입 1,487건을 대상으로 공시시점이 초과수익률에 미치는 영향을 분석하였으며 실증 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자는 나쁜 뉴스인 유상증자를 가능한 장후에 공시하고 좋은 뉴스인 자사주매입을 가능한 장중에 공시하는 경향을 보이는데, 이는 경영자가 공시시점을 전략적으로 선택하는 증거이다. 둘째, 경영자의 기대와 달리 그리고 기존의 연구결과와 달리, 장후 공시가 장중 공시보다 공시효과가 더 큰 것으로 확인된다. 결론적으로, 경영자는 나쁜 소식의 부정적 공시효과를 감소시키기 위하여 나쁜 소식을 장후에 공시하지만, 이는 보다 많은 투자자에게 정보를 해석할 충분한 시간을 제공하게 되고 이로 인해 보다 효율적인 가격발견이 가능해져 오히려 부정적 공시효과가 커지게 된다. 이는 경영자가 부정적 공시효과를 의도적으로 감소시키고자 한다면 오히려 나쁜 뉴스를 장중에 공시하는 것이 유리함을 의미한다.
Abstract
This study analyses 1,667 seasoned equity offerings and 1,487 share repurchases announced during 2002 through 2012 in order to examine managers’ belief that it is advantageous to announce bad news outside trading hours. The major empirical findings are as follows. First, as managers tend to announce the bad news of seasoned equity offerings outside trading hours and the good news of share repurchases within trading hours, they select the announcement timing strategically. Second, in contrast with managers’ expectations, the wealth effect of outside-trading announcements is significantly larger than that of during-trading announcements in cases of both seasoned equity offerings and share repurchases. To summarize, since outside-trading announcements facilitate more efficient price discovery which results from better dissemination and evaluation of these news releases by investors, managers can opportunistically announce bad news within trading hours in order to minimize a negative reaction.
참고문헌 (17)
- 권수영, "Intraday Timing of Management Forecasts:Are Disclosures after Trading Hours Effective?", 회계학연구, 36(2), pp.69~99 (2011), 한국회계학회
- 백복현, "연간이익공시 시점에 대한 연구", 회계학연구, 37(4), pp.253~293 (2012), 한국회계학회
- 변종국, "Share Repurchases in Korea: Why Do Companies Carry Them Out?", 경제연구, 24(4), pp.287~310 (2006), 한국경제통상학회
- 설원식, "자기주식 취득 및 처분 공시가 주주의 부에 미치는 영향：취득및처분목적을중심으로", 재무관리연구, 22(1), pp.37~69 (2005), 한국재무관리학회
- 윤평식, "유상증자의 장·단기 효과", 한국증권학회지, 25, pp.71~105 (1999)
- 윤평식, "일반공모 방식 유상증자의 수익률과 할인율에 관한 연구", 한국증권학회지, 45(1), pp.89~117 (2016), 한국증권학회
- 윤평식, "유상증자의 공시효과에 관한 재고찰", 한국증권학회지, 45(2), pp.379~415 (2016), 한국증권학회
- 윤평식, "자사주 취득과 내부자 거래의 정보신호 효과", 재무연구, 28(3), pp.351~384 (2015), 한국재무학회
- Around-the-Clock Media Coverage and the Timing of Earnings Announcements, "Bagnoli, M.", ~ (2005)
- Damodaran, A., "The Weekend Effect in Information Releases: A Study of Earnings ans Dividend Announcements", Review of Financial Studies, 2(4), pp.607~623 (1989)
- Doyle, J., "The Timing of Earnings Announcements: An Examination of the Strategic Disclosure Hypothesis", Accounting Review, 84(1), pp.157~182 (2009)
- Gennote, G., "The Strategic Timing of Corporate Disclosure", Review of Financial Studies, 9(2), pp.665~690 (1996)
- Kalay, A., "The Information Content of the Timing of Dividend Announcements", Journal of Financial Economics, 16(3), pp.373~388 (1986)
- Masulis, R., "Does Market Structure Affect the Immediacy of Stock Price Responses to News?", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 37(4), pp.617~648 (2002)
- Michaely, R., "Corporate Governance and the Timing of Earnings Announcements", Review of Finance, 18(4), pp.2003~2044 (2014)
- Patell, J., "Good News, Bad News, and the Intraday Timing of Corporate Disclosures", Accounting Review, 57(3), pp.509~527 (1982)
- Yoon, P. S., "Signaling, Investment Opportunities, and Dividend Announcements", Review of Financial Studies, 8(4), pp.995~1018 (1995)