기업의 사회적 성과와 재무적 성과의 관련성
Relationship between Corporate Social Performance and Financial Performance
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초록
본 연구는 기업의 사회적 성과와 재무적 성과가 상호간의 미치는 영향에 대해 실증분석 하였다. 먼저, ‘선의경영가설’로 기업의 사회적 성과가 재무적 성과에 미치는 영향을 분석하였고, 반대 방향으로 ‘여유자원가설’인 기업의 재무적 성과가 사회적 성과에 영향을 미치는지를 분석하였다. 분석 결과, 기업 활동의 건전성과 종업원만족도, 사회봉사기여도 등 사회적 성과는 재무적 성과에 긍정적인 영향을 미치고 있었다. 이러한 결과는 산업별 평균과 연도별 더미변수를 통제한 이후에도 유사하였다. 즉 기업의 사회적 성과는 재무적 성과에 유의적인 양의 영향을 미치고 있으며, 이러한 현상은 시차모형에서도 동일하여 '선의경영가설'이 지지되고 있었다. 다음으로 '여유자원가설'에 대한 분석 결과, 산업별 평균과 연도별 더미변수를 통제하기 전에는 재무적 성과인 ROA과 ROE는 대체적으로 사회적 성과에 유의적으로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그런데 산업별 평균과 연도별 더미변수를 통제한 후 그 유의성이 사라졌으며, 통제변수로 삽입한 산업별 평균 사회적 성과가 모든 모형에서 유의성을 보이고 있었다. 그런데 시차모형에서는 전기의 재무적 성과들이 당기의 사회적 성과 산업평균과 함께 당기의 사회적 성과에 긍정적인 영향을 미치고 있었다. 이러한 현상은 기업의 재무적 성과는 당기보다는 차기의 사회적 성과에 영향을 미친다는 것이다. 특히 중요한 요인은 동일 산업 내에 사회적 성과의 관행에 따라 개별 기업의 사회적 성과 수준이 결정되는 것으로 나타났다. 따라서 '여유자원가설'은 시차를 두고 성립되는 것으로 나타났다. 이상과 같은 본 연구의 결과는 당기의 재무적 성과는 당기 또는 전기의 사회적 성과에 영향을 받는 반면, 사회적 성과는 당기보다는 전기의 재무적 성과와 산업에서 당기의 평균적 사회적 성과에 영향을 받고 있음을 의미한다. 이러한 결과는 본 연구에서 종전의 연구와 달리 산업 및 연도별 측정효과를 통제하고 시차모형을 도입하여 발견한 새로운 증거라고 할 수 있다.
Abstract
This study investigates a relationship between corporate social performance and financial performance. We examine two related hypotheses : good management hypothesis and reversely slack resource hypothesis. In this study, we measure corporate social performance by the KEJI Index which has been published Korean Economic Justice Institute. KEJI Index has been measured with seven factors such as soundness of firm's activities, fairness of firm's activities, contributions to social services, customer satisfaction, conservation of environment, employee satisfaction, and contributions to economic development. Empirical results show that corporate social performance significantly affects financial performance of the firm and the results are same after controlling the effect of industry and year and also consistent in 1-year lag model. The findings support "good management hypothesis", which posits that the firms with high corporate social performance realize good financial performance. Corporate financial performance has significant effect on social performance before controlling the effect of industry and year, but the effect is insignificant after controlling them. The average level of social performance in industry, a control variable, is significant in the control model. Financial performance in prior year, however, significant affect social performance even after controlling them in 1-year lag model. The results suggest that better financial performance in prior year leads to improved corporate social performance and that another determinant of corporate financial performance is the average level of social performance in industry. As we consider the relationship between the first and second hypothesis, we can find a virtuous circle between financial performance and social performance. That is, better financial performance leads to improved social performance. Also, better social performance may lead to improved financial performance, ceteris paribus.
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