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산업경쟁도가 산업이익과 기업고유이익의 가치관련성에 미치는 차별적 영향

The Differential Effects of Industry Competition on the Value Relevance of Industry-Wide and Firm_Specific Earnings

이세용
한국상업경영학회 (The Korean Academy of Business Management)|2022.06|상업경영연구 (Korean Journal of Business & Management)|제36권 제3호|pp. 139-166|DOI 10.34274/krabe.2022.36.3.007

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가치관련성산업경쟁도산업이익기업고유이익Value relevanceIndustry competitionIndustry-wide earningsFirm-specific earnings
주제분류경영학

초록

산업경쟁도가 높을수록 회계이익의 가치관련성(value relevance)이 저하된다는 정현욱(2015)의 연구와 회계이익을 구성하는 산업이익(industry-wide earnings)과 기업고유이익(firm-specific earnings)의 가치관련성에는 차이가 있다는 이세용(2020)의 연구를 확장하여 본 연구는 산업이익과 기업고유이익의 가치관련성이 산업경쟁도(industry competition)에 따라 어떠한 차이를 보이는지를 분석하였다. 산업경쟁도가 높을 경우, 특정 기업이 갖고 있는 기업 고유의 경쟁 우위는 다른 기업들과의 경쟁 심화에 따라 곧 사라질 것이므로 산업경쟁도가 높을수록 기업고유이익이 기업가치에 미치는 영향은 산업이익에 비하여 작을 것이다. 그러나 산업경쟁도가 높더라도 다른 기업에게는 존재하지 않는 기업 고유의 경쟁 우위를 갖는 경우, 비록 그것이 일시적이라 할지라도 초과이윤을 창출한다는 것을 의미하므로 오히려 기업고유이익이 산업이익보다 기업가치에 더 큰 영향을 미칠 수도 있다. 따라서 산업경쟁도에 따라 산업이익과 기업고유이익의 상대적인 가치관련성이 어떻게 변화하는지는 실증의 문제로 판단된다. 이러한 분석을 위해 본 연구는 우리나라 유가증권시장에 2001년부터 2019년까지 기간에 매년 말에 상장되어 있는 기업 중에서 8,662개 기업-년을 최종 표본으로 추출하여 분석을 수행하였다. 분석 결과, 산업경쟁도가 증가하는 경우에도 산업이익의 가치관련성에는 변화가 나타나지 않지만 기업고유이익의 가치관련성은 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 산업경쟁도의 크고 작음을 구분하는 더미변수를 사용하는 경우에도 동일하게 나타났으며, 산업경쟁도의 비선형성을 통제하거나 산업경쟁도를 다른 방법으로 측정하는 경우에도 일관되게 나타났다. 이상의 결과에 따라 본 연구는 회계이익을 산업이익과 기업고유이익으로 구분하고, 이들의 가치관련성이 산업경쟁도에 따라 어떻게 변화하는지 여부를 분석함으로써 회계이익의 속성을 보다 깊이 이해할 수 있는 기회를 제공하였다는 측면에서 선행연구에 더하여 추가적인 공헌점이 있다고 판단된다.

Abstract

Jung(2015) showed that the value relevance of accounting earnings is decreased with industry competition. And Lee(2020) examined and showed that the value relevance of industry-wide earnings is different from the value relevance of firm-specific earnings. Based on these two prior studies, this paper investigated whether each value relevance of industry-wide and firm-specific earnings is changed, as industry competition is increased. For a firm with high industry competition, the firm value would be affected smaller by its firm-specific earnings because its competition advantage would disappear soon due to intensified competition. However, if the firm value is increased by the firm-specific earnings, although it is temporary under high competition, the firm-specific earnings is likely to make more effect on the firm value than industry-wide earnings. Therefore, it should be empirically investigated how the value relevances of industry-wide and firm-specific earnings are changed differently with industry competition. To investigate it, this paper selected 8,662 firm-year sample from the firms listed on Korea Securities Market during 2001 to 2019. The results are as follows. With the increase in industry competition, industry-wide earnings showed no change in its value relevance. However, the value relevance of firm-specific earnings was significantly decreased. The result was consistently observed in the case that the dummy variable, by which the sample was separated into two groups, based on the median of industry competition. In addition, the result was consistently observed in the case that the nonlinearity of industry competition was controlled. Finally the result was also observed in the case that the different measures of industry competition were used.

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