본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

이자율 및 주택담보대출이 주택가격에 미치는 영향 - 3-국면 모형 -

The Effect of Interest Rates and Mortgage Lending on House Prices - A Three-Regime Model -

이영수
한국부동산원 (Korea Real Estate Board)|2022.07|부동산분석 (Journal of Real Estate Analysis)|제8권 제2호|pp. 1-17|DOI https://doi.org/10.30902/jrea.2022.8.2.1

1

조회

0

다운로드

7

인용

0

참고문헌

키워드

이자율주택가격주택담보대출Interest rateVAR국면전환House prices벡터자기회귀 모형Mortgage lendingRegime switching

초록

본 연구에서는 MS-VAR 모형을 이용하여 이자율과 대출 변동이 주택가격에 미치는 동태적 효과가 주택시장의 국면에 따라 어떻게 달라지는가를 살펴보았다. 주택시장의 국면에 따른 효과를 파악하기 위해, 본 연구에서는 주택가격의 MS-AR 모형을 통해 주택시장의 국면을 식별한 후, 국면식별 결과를 MS-VAR 모형의 추정에 이용하는 2단계 분석 방식을 제안하였다. 모형에서 고려한 변수는 아파트 실거래가격지수, 이자율, 주택담보대출의 세 변수이며, 데이터 기간은 2006년 1월부터 2021년 9월까지이다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 주택시장에서의 국면 구분은 2-국면보다 3-국면 모형에서 통계적 적합성이 높다. 둘째, 주택시장의 국면은 주택가격상승률을 중심으로 정상국면, 급등국면, 급락국면의 3-국면으로 구분될 수 있으며, 주택가격의 변동성은 급등국면과 급락국면에서 높고 정상국면에서는 낮다. 셋째, 금융변수 변동이 주택가격에 미치는 동태적 효과는 변동성이 높은 국면에서 크다. 넷째, 이자율 변동의 효과는 급등국면보다는 급락국면에서 크며, 주택담보대출 변동의 효과는 급락국면보다는 급등국면에서 크다.

Abstract

This study analyzes how the dynamic impacts of interest rate and mortgage shocks on housing prices varies under different regimes of the housing market, using the MS-VAR model with three regimes. The study suggests the two-staged analysis; the housing market regimes are identified through the MS-AR model for housing prices, and the identification results are used to estimatethe MS-VAR model. Variables considered for the model are Indices for Apartment Housing Index, interest rates and total amount of mortgage lended. Data covers a period ranging January 2006 to September 2021. The results of the empirical analysis are as follows, First, regime classification in the housing market has a higher statistical validity in the 3-regime model than in the 2-regime model. Second, the volatility of housing prices is high in the boom and bust stage while low in the normal stage. Third, the dynamic impact of financial shocks on housing prices is large in the high volatility regime. Fourth, the impact of interest rate shock is greater in the bust regime, whereas the impact of mortgage shock is greater in the boom regime.

참고문헌 (32)

  1. 김대원, "마코프 국면전환 AR 모형을 이용한주택 가격 지수 변동성 결정 요인 분석", 주택연구, 22(3), pp.69~99 (2014), 한국주택학회
  2. 김문성, "마코프 국면전환모형을 이용한 서울지역 규모별 아파트 매매가격 변동성 특성 분석", 대한부동산학회지, 33(1), pp.231~250 (2015), 대한부동산학회
  3. 김종하, "Regime-Switching GARCH모형을 이용한 주택시장 변동성 구조 및예측에 관한 실증분석", 한국지역개발학회지, 29(4), pp.97~110 (2017), 한국지역개발학회
  4. 박헌수, "마르코프 국면전환모형을 이용한 부동산 경기변동 분석", 감정평가학논집, 9(2), pp.73~82 (2010), 한국감정평가학회
  5. 이영수, "국면전환모형을 이용한 주택가격과 주가의 시계열 특성 비교", 주택도시금융연구, 5(1), pp.5~22 (2020), 주택도시보증공사[DOI]
  6. 이영수, "이자율 변동과 주택시장: Markov-switching vector autoregressive 분석", 주택도시금융연구, 6(1), pp.5~22 (2021), 주택도시보증공사[DOI]
  7. 이은희, "다국면 확률변동성 모형을 이용한 한국 주식시장의 비대칭적 변동성에 관한 연구", 한국경제연구, 38(4), pp.5~64 (2020), 한국경제연구학회[DOI]
  8. 손종칠, "통화정책 및 실물·금융변수와 주택가격간 동태적 상관관계 분석", 경제학연구, 58(2), pp.179~219 (2010), 한국경제학회
  9. 장국현, "우리나라 주가수익률의 이분산성과 국면전환에 관한 연구", 증권․금융연구, 3(2), pp.35~59 (1997)
  10. 전해정, "마코프 국면전환모형을 이용한 주택시장 경기국면 변동 분석에 관한 연구", 부동산학보, (63), pp.119~129 (2015), 한국부동산학회
  11. 전해정, "주택매매, 전세, 월세가격 변동성 결정요인 분석에 관한 실증연구 - 마코프 국면전환 모형을 이용하여 -", 부동산학보, (70), pp.178~191 (2017), 한국부동산학회
  12. 조재호, "주택가격지수의 국면전환 연구", Journal of The Korean Data Analysis Society, 17(2), pp.797~810 (2015), 한국자료분석학회
  13. 가계대출과 주택가격의 동태적연관성, "한상섭", 한국금융연구원, ~ (2011)
  14. Agency costs, collateral, and business fluctuations, "Bernanke, B. S.", NBER, ~, pp.NBER Working Paper, No. 2015 (1986)
  15. Chang, K. L., "Monetary policy, term structure and asset return : Comparing REIT, housing and stock", The Journal of Real Estate Finance and Economics, 43(1), pp.221~257 (2011)
  16. Chatziantoniou, I., "Asset prices regime-switching and the role of inflation targeting monetary policy", Global Finance Journal, 32, pp.97~112 (2017)
  17. Chen, N. K., "Identifying and forecasting house prices : A macroeconomic perspective", Quantitative Finance, 14(12), pp.2105~2120 (2014)
  18. Chowdhury, R. A., "Asymmetric Effects of Monetary Policy on the UK House Prices: A Markov-Switching Vector Autoregression Model (MS-VAR)" (2014), University of St Andrews
  19. House price cycles in Europe, "Corradin, S.", ECB, 1613~, pp.ECB Working Paper, No. 1613 (2013)
  20. Crawford, G. W., "Assessing the forecasting performance of regime-switching, ARIMA and GARCH models of house prices", Real Estate Economics, 31(2), pp.223~243 (2003)
  21. Goldfeld, S. M., "The estimation of structural shifts by switching regressions", Annals of Economic and Social Measurement, 2(4), pp.475~485 (1973)
  22. Guo, F., "Does “hot money” drive China’s real estate and stock markets?", International Review of Economics & Finance, 19(3), pp.452~466 (2010)
  23. Hall, S., "Switching error-correction models of house prices in the United Kingdom", Economic Modelling, 14(4), pp.517~527 (1997)
  24. Hamilton, J. D., "A new approach to the economic analysis of nonstationary time series and the business cycle", Econometrica, 57(2), pp.357~384 (1989)
  25. Kiyotaki, N., "Credit cycles", Journal of Political Economy, 105(2), pp.211~248 (1997)
  26. Krolzig, H. M., "Markov-Switching Vector Autoregression: Modelling, Statistical Inference, and Application to Business Cycle Analysis" (1997), Springer
  27. Nneji, O., "House price dynamics and their reaction to macroeconomic changes", Economic Modelling, 32, pp.172~178 (2013)
  28. Quandt, R. E., "A new approach to estimating switching regressions", Journal of the American Statistical Association, 67(338), pp.306~310 (1972)
  29. Rangel, G. J., "Macroeconomic drivers of Singapore private residential prices : A Markov-switching approach", Capital Markets Review, 25(2), pp.15~31 (2017)
  30. Reichenbachas, T., "“Down the Rabbit-Hole”: Does Monetary Policy Impact Differ during the Housing Bubbles", pp.363~381 (2018), SGH
  31. Simo-Kengne, B. D., "Is the relationship between monetary policy and house prices asymmetric across bull and bear markets in South Africa? Evidence from a Markovswitching vector autoregressive model", Economic Modelling, 32, pp.161~171 (2013)
  32. Tsai, I. C., "Modelling house price volatility states in the UK by switching ARCH models", Applied Economics, 42(9), pp.1145~1153 (2010)

이 간행물의 다른 논문 (6건)

권역별, 주택유형별 가구의 점유형태 결정요인 분석 - 소비선호집단과 투자선호집단을 중심으로 -원두환, 김부권pp. 19-37서울 공공임대주택 입주에 따른 소득효과 분석 - 임대료 편익을 중심으로 -이훈, 김윤중pp. 39-55패널FGLS를 이용한 테크노파크 조성 및 입지, 운영특성이 지역경제 성장에 미치는 효과 분석노성록, 서원석pp. 57-73이변량 프로빗 모형을 이용한 노인가구의 주거이동 의사 결정요인 분석 - 부산 ․ 울산 ․ 경남 노인가구를 대상으로 -최효비, 최열pp. 75-94환지방식 민간도시개발사업의 위험요인 분석 - AHP 분석을 활용하여 -진장익, 한원형pp. 95-119
원문 보기