홍콩과 미국에 복수상장된 중국기업의 정보전이 효과

본 연구는 증가하고 있는 중국기업들의 복수상장 추세에 따라 홍콩과 미국에 복수 상장한 중국기업들의 정보전이 효과를 분석하기 위해 GJR모형에 외생변수로 홍콩과 미국의 시장주가지수를 추가하여 실증분석을 하였다. 분석 기간은 중국이 WTO에 가입한 이후인 2002년 1월부터 2006년 12월까지이며 시가와 종가자료를 이용하여 분석하였다. 실증분석을 통해 얻은 결과는 다음과 같다. 첫째, H주의 일중수익률의 변동성이 밤중수익률의 변동성 보다 높게 나타나고, 반대로 ADR의 경우에는 밤중수익률의 변동성이 일중수익률의 변동성 보다 높게 나타났다. 둘째, 일반적으로 기존의 연구들에서는 변동성 전이효과가 수익률 전이효과 보다 크게 나타나는데, 본 연구에서는 수익률 전이효과가 변동성 전이효과 보다 크게 나타났다. 셋째, 홍콩 H주로부터 미국 ADR로의 수익률 전이효과가 미국 ADR로부터 홍콩 H주로의 수익률 전이효과보다 크게 나타났고, 홍콩 H주로부터 미국 ADR로의 변동성 전이효과와 미국 ADR로부터 홍콩 H주로의 변동성 전이효과는 비슷하게 나타났다. 넷째, 두 시장간의 상호영향을 주는 피드백효과는 비교적 약하게 나타났다.