지주회사 전환 후 자회사의 기업가치에 영향을 미치는 기업특성
Firm Characteristics affecting Firm Value of Subsidiaries after Transformation into Holding Company System
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초록
· 연구 주제: 본 연구에서는 지주회사 체제에 속한 자회사의 기업가치와 기업가치에 영향을 미치는 기업특성에 대해 분석하였다. · 연구 배경: 지주회사 체제는 기업지배구조를 개선하고 투자와 영업의 분리를 통해 경영효율성을 증가시키고자 도입되었다. 그러나 최근 지주회사 체제를 통한 지배주주의 지배력확대, 사익편취 등의 문제가 지적되고 있고, 이에 정부는 지주회사에 대한 행위규제를 강화하고 국회는 부작용을 막기 위한 법안들을 발의하고 있다. 이러한 규제 및 법안들은 기업의 경영활동을 제한하여 기업가치를 감소시킬 가능성이 있는 만큼 지주회사 체제가 기업가치에 미치는 영향에 대해 살펴볼 필요가 있을 것이다. · 선행연구와의 차이점: 본 연구는 지주회사 체제에 속한 자회사의 기업가치를 연구한 기존 선행연구보다 연구기간과 연구대상을 확장하고 자회사의 기업가치에 영향을 미치는 기업특성을 검토하였다. · 연구방법: 2007년~2016년 사이 유가증권시장과 코스닥시장에 상장되어 있는 비금융기업 중 지주회사 체제에 속한 자회사의 기업가치가 비지주회사 체제이고 동일 산업에 속한 일반회사에 비해 높은지 살펴보고, 지주회사 체제에 속한 자회사의 기업가치가 지주회사의 기업특성에 따라 달라지는지 검증해보았다. · 연구결과: 지주회사 체제에 속한 자회사의 기업가치는 비지주회사 체제이고 동일 산업에 속한 일반회사에 비해 높은 것으로 나타났다. 지주회사 체제에 속한 자회사의 기업가치는 지주회사가 대규모기업집단에 소속되어 있을수록, 지주회사 소속 자회사의 산업 개수가 적을수록, 지주회사 소속 자회사 중 상장되지 않은 기업의 개수가 적을수록 높은 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 지주회사 체제가 자회사들의 기업가치에 긍정적인 영향을 미치며, 지주회사의 특성에 따라 자회사의 기업가치가 상이해질 수 있음을 의미한다. · 공헌점 및 기대효과: 본 연구의 실증분석 결과는 지주회사 체제와 관련된 규제 및 법안들이 강화되고 있는 상황에서 규제 검토 및 구체적인 규제 마련에 대해 시사점을 제공해 줄 수 있을 것으로 기대된다.
Abstract
· Research topics: This study analyzes the firm value of subsidiaries inside holding company system and explores firm characteristics that influence the firm value. · Research background: The holding company system was introduced to improve corporate governance and increase management efficiency through separation of investment and operation. However, it has recently been pointed out that the controlling shareholder seeks to expand control or tunneling in the holding company system. Accordingly, the government is tightening regulations on the behavior of holding companies and the National Assembly is proposing bills to prevent side effects. Since stricter regulations can reduce firm value by limiting business activities, it is necessary to examine the effect of the holding company system on firm value. · Differences from prior research: This study expands the research period and research subjects compared to previous papers that studied the firm value of subsidiaries inside holding company system, and examines the firm characteristics that affect the firm value of subsidiaries. · Research method: Using a sample of Korean non-financial corporations transformed into holding company system over the period 2007~2016, we examine whether the firm value of subsidiaries inside holding company system is higher than that of matching firms that are in the same industry and do not belong to the holding company system and the firm value of subsidiaries varies according to the firm characteristics of the holding company. · Research results: The empirical results are as follows. First, subsidiaries inside holding company system have higher firm value compared to their matching firms. We also find that the firm value of subsidiaries inside holding company system is higher as the holding company belongs to large business conglomerates, the number of industries of subsidiaries belonging to the holdings company is small, and the number of unlisted subsidiaries belonging to the holding company is small. The results indicate that the holding company system has a positive effect on the firm value of subsidiaries, and that the firm value of subsidiaries may differ depending on the firm characteristics of the holding company. · Contribution points and expected effects: Our findings are expected to provide implications for regulations on the holding company system.
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