사회책임투자의 가격예시에 관한 연구
A Study on the Price Discovery of Socially Responsible Investment
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이 연구는 투자의사결정에 환경, 사회, 지배구조 요인을 반영하는 투자원칙인 사회책임투자의 가격예시 효과를 분석한다. 구체적으로, SRI시장 내에서 그리고 SRI시장과 자본시장 사이에서 어느 시장이 선도하여 예측력을 가지는지에 대한 가격예시 효과를 분석한다. 데이터의 안정성과 장기균형관계를 검정하기 위하여 단위근 검정과 공적분 검정을 수행한 후, VAR모형 하에서의 그랜저인과관계, 충격반응함수, 분산분해를 하여 다음의 연구결과를 얻었다. 자본시장의 지수수익률은 SRI시장의 지수수익률을 선도하여 예측력을 갖고 있는지만 SRI시장의 지수수익률은 자본시장의 지수수익률에 대해서 예측력을 갖지 못하는 것으로 추론되었다. 다만, 전체자본시장과 코스닥시장의 지수수익률이 사회적책임경영시장의 지수수익률을 선도하지는 못하였다. 환경시장, 사회적책임경영시장, 지배구조시장은 각각 서로 그랜저 인과하지 않는 것으로 나타나 서로 간에 예측력이 없는 것으로 추론된다. 한편, 자본시장 지수수익률의 변화에 대해서 SRI시장의 지수수익률의 반응은 대체로 2-3일 정도 유지되었다. 또한, 자본시장 중 코스닥시장의 변화는 전체자본시장과 유가증권시장의 변화에 의해서 대부분 영향을 받고 있고, SRI시장도 전체자본시장에 의해 70% 이상 영향을 받고 있는 것으로 나타났다. SRI시장 중 환경시장과 지배구조시장은 SRI시장에 의해서도 각각 19.93%, 15.66% 영향을 받고 있는 것으로 나타났다.
Abstract
This study explores the price discovery of socially responsible investment that is an investment approach that considers environmental, social and governance (ESG) factors in portfolio selection and management. This paper employs Granger causality test, impulse response function and variance decomposition under VAR to analyze dynamic relationships for the period from 1/2/2015 to 7/31/2019, using daily data on SRI markets and capital markets. The most important findings are as follows. The results show that first, except that the index returns of the KRX300 and KOSDAQ market do not lead to the index returns of the socially responsible management market, there is run causality running from capital markets-KRX300, KOSPI200, KOSDAQ150 to SRI markets. But there is no run causality running from SRI markets to capital markets. And the environmental market, the socially responsible management market, and the governance market do not lead each other. It is inferred that capital markets have predictive power over SRI markets but not vice-versa. and there is no predictive power among SRI markets. Second, the response of the SRI market's index returns to changes in the capital market index returns has generally been maintained for 2-3 days. The change of the KOSDAQ market among the capital markets is mostly affected by the change in the KRX300 and KOSPI200, and the SRI market is affected by more than 70% by the capital market. Among the SRI markets, the environmental market and governance market are also affected by the SRI market by 19.93% and 15.66%, respectively.
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