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배당주가지수(KODI)의 거래량과 수익률간의 가격발견연구

An Analysis of the Price Discovery Between Returns and Trading Volume of KODI

홍정효
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2009.06|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제16권 제2호|pp. 277-286

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VECMGJR-GARCH가격발견Price Discovery배당지수(KODI)혼합분포모형순차적정보도착가설Korea Dividend Stock Price Index(KODI)Mixture DistributionSequential Information Arrival Hypothesis.
주제분류경영학

초록

본 연구는 한국거래소에 상장된 배당주가지수(KODI: Korea Dividend Stock Price Index)의 거래량과 수익률간의 가격발견(price discovery)에 대한 실증분석을 실시하였다. 이를 위하여 2003년 10월 30일부터 2007년 11월 8일까지 배당주가지수 수익률, 거래량사이의 동적연관성과 거래량과 수익률간의 관계를 설명하는 혼합분포가설 및 순차적정보가설을 검정하기 위하여 시간변동 GJR-GARCH 모형을 도입하였다. 실증분석결과 먼저 동시간대 뿐만 아니라 전기의 배당주가지수 수익률과 거래변화량사이에는 통계적으로 유의한 수준에서 피드백적인 조건부평균 및 변동성이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 다음으로 배당주가지수도 호재(good news) 보다는 악재(bad news)에 더 민감하게 반응하는 변동성의 비대칭적인 특성이 존재하는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 주가지수수익률과 거래량간의 관계를 분석한 기존의 국내외 연구들과 일맥상통하는 측면이 있으며 혼합분포가설보다는 순차적정보가설을 지지하고 있음을 추론해 볼 수 있다.

Abstract

This paper investigates the price discovery between trading volume and return in Korea Dividend Stock Price Index(“KODI”) market. We introduce a time-varying GJR-GARCH model to test the conditional mean and variance spillover effects between returns and trading of KODI. The main empirical results are as follows. First, we find that there is a conditional mean and variance spillover effects between returns and trading volume of KODI based on the GJR-GARCH model based on a simultaneous data. Second, we also find a asymmetric volatility spillover effects in KODI market, meaning that KODI is more sensitive to the bad news taken placed on markets. From these empirical results we infer that KODI is an inefficient from the aspect of the flow of information. We think these empirical results support the sequential information arrival hypothesis.

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