부동산투자신탁(REITs)의 상관성에 관한 연구
A study on Correlation of REITs
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초록
지금까지 부동산투자신탁(REITs)에 관한 연구는 부동산 수익률과 타 자산 수익률 사이의 관계에 초점을 두고 연구되어 왔으나, 최근에는 부동산수익률과 자본시장의 자산수익률과의 관계 등 보다 미시적 측면으로 접근하는 경향이 있다. 이에 본 연구에서는 우리나라의 부동산투자신탁과 타 자본시장의 자산수익률과의 상관성을 실증적으로 검증하고자 REITs와 주식 및 채권의 수익-위험 분석을 통해 REITs의 특성을 분석하였다. 상승장과 하락장의 두가지 형태로 분석한 결과 REITs는 시장상승기보다 시장하락기에 KOSPI지수와 더 밀접하게 연동하는 경향이 높은 것으로 나타났다. 게다가 2가지 패턴인 (1)시장 상황에 따른 REITs와 소형가치주와의 관계, (2)REITs와 소형주와의 관계로 나누어 분석한 결과, REITs 베타에서는 소형주효과를 확인할 수 있었으며, 우리나라 REITs시장에서는 비대칭성이 존재하는 것으로 나타났다.
Abstract
The relationship between real estate returns and the returns of other asset classes has been the focus of many academic studies. Recent studies have documented a curious aspect in the relationship between real estate returns and capitalization equity returns. We examine the correlation between the return of Korean Real Estate Trusts(REITs) and the other assets. We analyze the characteristics of REITs in term of risk and return by comparing with the other stocks and bonds.We find that the returns on equity REITs have different risk and return properties in advancing and declining markets. The finding relies on analysis showing that REITs returns more closely track the returns of the KOSPI Index when the general stock market is declining than when it is advancing. Moreover, we test two explanations for this pattern, namely (1) the REITs and Small-value stock effects; (2) the REITs and Small stock effects. The result of our empirical study shows that the small stock effects in betas are found to satisfactorily describe the beta pattern in REITs. We also find that the existence of asymmetry in REITs markets.
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