전략적 유연성을 고려한 기업 R&D 투자가치분석
Real option valuation of corporate R&D investment considering strategic flexibility
0
조회
0
다운로드
2
인용
0
참고문헌
키워드
초록
기업이 보유한 특허와 기술이 기업의 생사에 큰 영향을 미치는 사례를 경험하며, 이제 기업의 R&D 능력과 성과는 기업의 주요 자산으로 인식되고 있다. 하지만 기업이 보유 기술의 사업화를 결정하기 위해서는 외부 시장상황, 대체 기술, 기업의 자금력 등 많은 요소들이 고려되어야 한다. 이러한 이유로, 업종을 불문하고 기술개발이 완료되어 특허를 취득한 후에도 기업 내․외부 사정에 의해 사업화를 지연하거나 포기하는 경우도 상당수 발생하게 된다. 하지만 같은 조건이라도 업종과 기술의 특성에 의해 기업이 기술 사업화를 지연이나 포기하는 것이 합리적인 선택일수도, 혹은 아닐 수도 있다. 그러므로 본 논문은 기술사업화에 있어서 각 업종과 관련기술의 특성을 고려하여 기술 사업화 투자 시기에 대한 결정이 어떻게 이루어져야 되는지 분석하였다. 분석을 위해 산업 업종별로 기술사업화 과정을 공통의 시나리오로 가정하여 실물옵션 평가 방법을 적용하였다. 분석 결과, 업종에 따라서 같은 조건에서도 투자지연 선택이 전체 프로젝트 가치에 영향을 주는 정도가 다름을 알 수 있었다. 그 동안 실물옵션을 통해 업종간 특성을 분석하고자 한 대부분의 연구에서는 업종간 차이를 설명하기 위해 기초자산의 변동성을 사용하였다. 그러나 본 연구 결과에 따르면, 업종간 변동성 차이뿐만 아니라 업종이 가지고 있는 기술 특성과 생산 방식을 고려한 전략적 유연성에 따라 실물옵션 가치가 크게 달라진다는 결과를 도출할 수 있었다. 즉, 기초자산의 변동성 차이뿐만 아니라 해당 업종과 관련 기술의 특성을 고려해야 합리적인 기술 사업화 전략을 선택할 수 있다는 것이다.
Abstract
This paper explores the application of real options valuation methods for corporate R&D investment using strategic flexibility within the context of R&D intensive industries in Korea. It analyzes how firms’ strategic decisions such as deferring investment, abandoning mass production and liquidating technology, along with the rate of success of technology development, affect the overall valuation of R&D projects in the process of successful technology commercialization. While previous research using real options approach has pointed to the volatility of underlying assets to explain discrepancies in valuation among industries, this study shows that real options values vary widely not only owing to differences in volatility among industries but also due to strategic flexibility that reflects technological attributes and the production process unique to an industry. The findings suggest that it is not rational to make a strategic decision for commercialization of technology solely based on differences in market volatility.
참고문헌 (24)
- 국내 기업의연구 개발활동통계의 비교와 시사점, "박선영", 한국과학기술기획평가원, ~ (2007)
- 산업연구원, "기업의 기술사업화현황과 시사점", e‐KIET 산업경제정보, (532) (2012)
- 산업자원부, "기술이전･사업화백서" (2006)
- 임윤수, "실물옵션을 이용한 특허권가치평가에 관한 사례연구", 경영경제연구, 29(1), pp.87~110 (2006)
- 장연식, "실물옵션을 통한 신재생 에너지가치평가", 대한산업공학회,2011 춘계공동학술대회, pp.549~554 (2011)
- 산업기술 개발사업성과 활용현황조사 결과보고서, "한국산업기술평가원", ~ (2008)
- 중소기업 기술개발지원 사업성과 분석보고서, "한국산업기술평가원", 한국산업기술평가원, ~, pp.조사분석, 09‐05 (2009)
- Benaroch M., "Managing Information Technology Investment Risk : A Real Options Perspective", Journal of MIS, 19(2), pp.43~84 (2002)
- Cassimon, D., "Incorporating technical risk in compound real option models to value a pharmaceutical R&D licensing opportunity", Research Policy, 40(9), pp.1200~1216 (2011)
- Folta, T. B., "Governance and Uncertainty : The Trade‐Off Between Administrative Control and Commitment", Strategic Management Journal, 19(11), pp.1007~1028 (1998)
- Geske, "The valuation of compound options", Journal of Financial Economics, 7(1), pp.63~81 (1979)
- Gustavo, G., "Real Options, Volatility, and Stock Returns", The Journal of Finance, 67(4), pp.1499~1537 (2008)
- Hamilton, W. F., "Managing Real Options, In Wharton on Managing Emerging Technologies" (2000), John Wiley and Sons
- Kumaraswamy, A., "An organizational realoptions perspective of firms’ R&D: Empirical evidence", Paper presented at the Second Annual Conference on Real Options, Theory Meets Practice (1998)
- The Value, Assessment and Enhancement of Industry Investments in Fundamental Research, "MacMillan, I.C.", The Wharton School, University of Pennsylvania, ~ (1998)
- McGrath, R. G., "A Real Options Logic for Initiating Technology Positioning Invest- ments", Academy of Management Review, 2(4), pp.974~996 (1997)
- Merton, R. V., "On the Pricing of Corporate Debt; A New Approach", Journal of Finance, 29(2), pp.449~470 (1974)
- Mitchell, G.R., "Managing R&D as a Strategic Option", Research- Technology Management, 31(3), pp.15~22 (1988)
- Myers, S. C., "Finance Theory and Financial Strategy", Interfaces, 14(1), pp.126~137 (1984)
- Newton, D. P., "Application of option pricing theory to R&D", R&D Management, 24(1), pp.83~89 (1994)
- Pakes, A., "Patents as Options: Some Estimates of the Value of Holding European Patent Stocks", Econometrica, 54(4), pp.755~784 (1986)
- Rogers, M.J., "Real options based analysis of optimal pharmaceutical research and development portfolios", Industrial and Engineering Chemistry Research, 41(25), pp.6607~6620 (2002)
- Shockley, R. L., "An Applied Course in Real Options Valuation" (2006), South‐Western College Publishing
- Trigeorgis, L., "Real options in capital investments: Models, strategies, and applications" (1995), Praeger Publisher