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코스닥 신규상장기업의 연구개발투자와 자본비용간의 관련성

The Relationship between R&D Investment and Cost of Capital of IPO Firms in KOSDAQ

배현정|김원신
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2019.04|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제84호|pp. 147-171|DOI 10.21073/kiar.2019..84.007

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연구개발투자R&D Investment타인자본비용자기자본비용Cost of Equity CapitalCost of Debt Capital코스닥 신규상장기업IPO Firms in KOSDAQ

초록

본 연구의 목적은 코스닥 신규상장기업을 대상으로 연구개발투자와 자본비용 간에 어떠한 관련성을 가지는지 분석하는 것이다. 연구개발투자는 기업의 미래 성장성과 수익성에 영향을 미쳐 기업가치를 증가시킬 수 있는 반면, 그에 대한 불확실성이 매우 높으며 그 결과물을 창출하기까지 장기간이 소요되는 양면적인 특성을 가지고 있다. 코스닥시장 상장기업은 차별화된 아이디어, 신기술 개발 및 창조 등과 같은 연구개발투자가 상장 이후 기업의 생존 및 성장을 위한 매우 중요한 요인이 될 수 있다. 또한 신규상장기업은 상장을 통해 상장 이전보다 더 많은 기업의 정보가 시장에 제공됨에 따라, 시장참여자들의 평가에 반영될 것이다. 따라서 본 연구에서는 연구개발투자가 기업가치의 증가에 중요한 영향을 미칠 수 있는 첨단 벤처기업 중심의 코스닥시장의 신규상장기업을 중심으로 연구개발투자와 자본비용과의 관련성을 검증하고자 한다. 구체적으로, 코스닥 신규상장기업의 상장 이전 연구개발투자에 대하여 주주와 채권자의 관점에서 위험의 측정치인 자기자본비용과 타인자본비용에 어떠한 관련성을 가지는지 실증분석을 통해 살펴보고자 한다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 코스닥 신규상장기업에서 상장 이전 연구개발투자는 타인자본비용에 양(＋)의 관련성을 보였다. 이러한 결과는 채권자의 관점에서 연구개발투자는 미래 경제적 효익의 불확실성 및 위험 요소로 인식되어지는 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 연구개발투자와 자기자본비용간에는 음(－)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 이는 코스닥 신규상장기업의 상장 이전 연구개발투자를 위험요소로 평가한 채권자들과 다르게, 주주들은 연구개발투자활동을 기업의 경영성과 및 기업가치를 증가시킬 수 있는 긍정적인 부분으로 평가함을 알 수 있다. 본 연구는 코스닥시장의 신규상장기업을 중심으로 연구개발투자가 타인자본비용 및 자기자본비용과 관련성을 가지지만, 채권자와 주주가 이를 다르게 평가한다는 것을 실증적으로 검증하였다는데 그 의의가 있다.

Abstract

The purpose of this study is to analyze the relationship between R&D investment and cost of capital for IPO firms in KOSDAQ. While R&D investment can increase firm value by affecting future growth and profitability of company, it has very high uncertainty and it takes long time to produce the result. Firms listed on the KOSDAQ market can be very important factors for the survival and growth of companies after IPO, R&D investment such as differentiated ideas, new technology development and creation. In addition, IPO firms will be reflected in the evaluation of market participants as more information is provided to the market than before IPO. Therefore, this study examines the relationship between R&D investment and cost of capital, focusing on IPO firms in KOSDAQ focused on high－tech venture firms, where R&D investment has an important effect on the increase of firm value.Specifically, we examine the relationship between the R&D investment prior to IPO in KOSDAQ and cost of equity capital and cost of debt capital, which is a measure of risk from the viewpoint of shareholders and creditors. The empirical results of this study are as follows. First, the pre－IPO R&D investment of IPO firms in KOSDAQ showed a positive relationship with the cost of debt capital. This result can be interpreted as the uncertainty and risk factor of the future economic benefits of the R&D investment from the viewpoint of the creditor. Second, there is a negative relationship between R&D investment and cost of equity capital. Unlike the creditors who evaluated R&D investment prior to IPO as a risk factor, the shareholders can see that R&D investment activity if evaluated as a positive part to increase the firm performance and firm value of the company. This study implies that the R&D investment of IPO firms in KOSDAQ is related to the cost of debt capital and cost of equity capital, but it is verified that the creditor and the shareholder evaluate it differently.

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