판매관리비의 투자속성과 미래 기업성과
Investment Component of SG&A and Future Corporate Performance
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초록
본 연구는 판매관리비에 포함된 무형의 투자속성이 미래의 기업성과에 영향을 미치는지에 대해 검토하였다. Enache and Srivastava(2017)가 제시한 연구방법론을 따라서, 연구개발비와 광고비가 제외된 판매관리비를 당기의 영업이익을 유지하기 위해 사용되는 부분(유지속성)과 무형의 투자에 해당하는 부분(투자속성)으로 나눈 후, 판매관리비 중 무형의 투자속성이 과연 기업의 미래성과에 영향을 미치는지 실증분석 하였다. 기업의 미래성과를 대리하는 변수로서 (1) 사전적으로 주주들의 기대가치를 반영하는 토빈의 q 비율과 (2) 사후적으로 실현된 미래 이익의 증분을 이용하였다. 2005년부터 2017년까지 유가증권 시장에 상장된 국내 기업 중 요건을 충족하는 5,591 기업－연도를 표본으로 하여 실증분석한 결과, 판매관리비의 투자속성이 기업의 미래성과에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 이러한 결과는 매출원가가 영(0)인 기업을 제외하거나 접대비를 뺀 판매관리비를 기준으로 판매관리비 투자속성을 추정하는 경우, 코스닥 기업까지 포함한 경우 등 국내 기업들의 고유한 속성을 고려한 여러 가지 추가분석에서도 일관되게 유지되었다.
Abstract
This study investigates whether the intangible investments implicit in selling, general, and administrative (SG&A) expenses affect future corporate performance. Based on the method developed by Enache and Srivastava(2017), the SG&A excluding R&D and advertising expenditures can be decomposed into maintenance and investment components. Using 5,591 Korean firm－year observations in the KOSPI market for the period of 2005－2017, this study examines the relation between the future corporate performance and the investment component of SG&A. As a proxy for the corporate performance, Tobin’s Q and future earnings change are used. The main results show that the investment component of SG&A does not increase only the Tobin’s Q but also the future earnings change. These findings remain consistent in the additional tests including firms with negative (－) investment component of SG&A and firms in the KOSDAQ market and excluding firms with zero (0) cost of goods solds. The investment component derived from the SG&A excluding the entertainment expenses still affects the future corporate performance.
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