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재무건전성지수의 회계정보 유용성에 관한 연구

The Usefulness of Accounting Information as Predictors of Financial Failure

안성윤
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2020.12|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제94호|pp. 203-231|DOI 10.21073/kiar.2020..94.009

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도산Bankruptcy한국채택국제회계기준Usefulness of Accounting Information재무건전성지수Z－scoreZ점수K－IFRS회계정보 유용성Predictor of Financial Failure

초록

[연구목적]재무비율로 구성된 재무건전성지수는 회계처리기준의 변화로 재무비율의 분포가 달라져 회계정보 유용성이 과거와 차이를 보일 수 있다. 본 연구는 K－IFRS도입으로 인한 재무건전성지수의 정보효과 변화를 분석한다. [연구방법]유가증권상장법인을 대상으로 2001년∼2010년 K－IFRS이전과 2011년∼2019년 K－IFRS이후로 표본을 구성하고 누적초과수익률을 이용하여 분석한다. K－IFRS전후 회귀모형 설명력의 차이 및 회귀계수의 차이를 비교검증하고, 상호작용항의 조절효과의 유의성을 검정한다. [연구결과]첫째, 제조업의 경우 K－IFRS이후 회귀모형의 설명력이 증가하고, 비기대이익, Z점수, 비기대이익과 Z점수의 상호작용항 모두 양(＋)의 관련성을 보이고, 상승조절효과가 나타난다. 비제조업의 경우 K－IFRS이후 회귀모형의 설명력은 증가하지만, Z점수는 유의하지 않다. 둘째, 제조업은 K－IFRS이후 비기대이익과 영업이익비율의 상호작용항, 비기대이익과 총자산회전율의 상호작용항 모두 상승조절효과를 보여준다. 비제조업은 K－IFRS이후 비기대이익과 Z점수의 모든 구성요소 간 조절효과가 없다. [연구의 시사점]회계정보의 특성을 반영하는 Z점수는 현재에도 시장에서 유용한 정보로 이용되고 있으며, 구성요소인 재무비율의 정보효과는 K－IFRS전후 차이를 보인다. 본 연구결과는 제조업인 경우만 비기대이익과 조절효과가 나타나고 정보 유용성이 증가한 반면, 비제조업인 경우 유의하지 않아 재무건전성지수 분석에 산업특성을 고려해야 함을 시사한다. 또한 Z점수가 Z″점수나 K1점수보다 회계정보 유용성 분석에서 일관된 결과를 보여주고 있어 재무비율의 가중치에 따라 재무건전성지수의 정보효과가 다를 수 있음을 보여준다.

Abstract

[Purpose]Since the distribution of financial ratios changes due to the mandatory adoption of K－IFRS, the predictor of financial failure may show differences in the usefulness of accounting information from the pre－K－IFRS period. This study investigates the information content of measures of failure between the pre－ and post－adoption period of K－IFRS. [Methodology]A sample of non－finance industry firms listed on the KOSPI(Korea Composite Stock Price Index) market before K－IFRS from 2001 to 2010 and after K－IFRS from 2011 to 2019 is analysed using the cumulative abnormal return. The significance levels for comparisons of regression R2s and coefficients are estimated and verified. A significant interaction term reveals a moderation effect. [Findings]First, after K－IFRS, a manufacturing firm experiences an increase in regression R2. The moderating effect of Z－score enhances the positive relation between unexpected earnings(or Z－scores) and abnormal returns. The R2s of non－manufacturing firms increase, whereas their Z－scores are statistically insignificant. Second, after K－IFRS, manufacturing firms show the upward moderating effects in both the interaction terms of unexpected earnings and operating income ratios and the interaction terms of unexpected earnings and total asset turnover ratios. Non－manufacturing firms do not present the significant relations between unexpected earnings and all compositions of predictors of financial failure. [Implications]The stock investors perceive the usefulness of composite Z－score. The accounting information provided with the component ratios of Z－score may differently be impounded in stock prices after K－IFRS adoption. While manufacturing firms reveal the moderating effects of Z－scores on the relations between unexpected earnings and abnormal returns, non－manufacturing firms do not show the significant moderating effects. This finding indicates the effect of industry classification on the usefulness of accounting information should be considered. The Z－score presents the consistent result, whereas Z″－score and K1－score report the inconsistent results across samples and models. Therefore, the relative weights of financial ratios in predictors of failure affect the value－relevance.

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