국민연금의 의결권 행사와 투자전략
National Pension Fund Activism: Proxy Voting and Investment Strategies
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초록
한국 자본시장의 대표적인 기관투자자인 국민연금은 스튜어드십 코드 채택 이후 적극적으로 의결권을 행사하고 있다. 국민연금의 적극적 의결권 행사 빈도의 증가에도 불구하고 실제 안건이 부결된 빈도는 낮은 편이다. 이 연구는 2019년부터 2023년까지 유가증권시장에 상장된 1,711개 기업-연도를 대상으로 주주총회에서 국민연금의 반대 의결권 행사와 국민연금의 투자전략의 변화를 실증적으로 분석하였다. 국민연금 포트폴리오 비중의 변화분은 직전년도 비중과 양의 관계를 가지며, 이 양의 관계는 국민연금이 반대 의결권을 행사한 기업에서 감소한다. 기업의 ESG 등급이 높은 경우 국민연금이 안건에 대해 반대한 경우라도 감소 폭이 작은 것으로 나타났다. 이러한 연구 결과는 국민연금의 의결권 행사와 투자전략이 연계되었음을 시사한다.
Abstract
The National Pension Service(NPS), a leading institutional investor in the Korean capital market, has actively exercised its voting rights since adopting the stewardship code. Despite the increased frequency of NPS's active voting, the actual rate of proposal rejections remains relatively low. This study empirically analyzes the relationship between NPS's opposition to shareholder meeting proposals and its investment strategy changes, using data from 1,711 firm-year observations of KOSPI-listed companies from 2019 to 2023. The change in NPS's portfolio weight shows a positive relationship with the previous year's weight, but this positive relationship weakens for firms where NPS opposed proposals. Furthermore, for firms with higher ESG ratings, the reduction in portfolio weight following NPS opposition is relatively smaller. These findings suggest that NPS's voting activities are closely linked to its investment strategies.