주식배당과 무상증자의 주가와 유동성효과
Stock Return and Liquidity Effects of Stock Dividends and Free Bonus Issues
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초록
주식배당과 무상증자는 발행절차와 세금 등의 차이가 존재하지만, 외관상 매우 유사한 무상주 발생수단이다. 본 연구는 두 무상주의 주가와 유동성효과 차이를 조사한다. 주식배당과 무상증자에 대한 공시반응은 모두 긍정적이며, 주식시장은 무상주발행비율이 높을수록 더욱 긍정적으로 반응한다. 무상증자의 공시반응이 주식배당보다 높지만 관측기간을 확대할수록 차이뿐만 아니라 긍정적인 반응 또한 사라진다. 두 무상주의 장기주식성과는 모두 음(-)의 보유초과수익률을 보이며, 두 집단 간의 차이도 존재하지 않는다. 주식배당과 무상증자가 단기적 주가에도 긍정적이지만 장기주가에는 오히려 부정적이다. 즉, 무상주발행만으로 기업가치는 제고되지 않는다. 무상증자의 거래회전율과 비유동성측정치에서 발행이후 유동성이 개선되지만, 주식배당의 유동성 향상은 비유동성측정치에서만 뚜렷하게 관측된다. 주식배당과 무상증자 모두 유동성효과가 발견된 비유동성측정치에서는 두 집단의 차이가 나타나지 않지만, 거래회전율의 경우 무상증자의 유동성개선이 주식배당보다 월등하다. 본 연구의 실증결과를 정리해보면, 무상증자가 주식배당보다 주가와 유동성개선에서 다소 우월한 무상주발행수단으로 간주될 수 있겠다.
Abstract
This study compares the stock price performance and liquidity effects of dividends and free capital increase. The comparative analysis of the two free shares in the Korean market is meaningful given the nature of the free capital increase, which is similar in appearance and exists only in a few countries. The disclosure response to stock dividends and free capital increase is positive, and the higher the ratio of free stock issuance, the more positive the stock market responds. Although the disclosure response of free capital increase is higher than that of stock dividends, the longer the observation period expands, the more positive stock price responses as well as differences disappear. In long-term stock performance, both free shares have negative excess returns, and there is no difference between the two groups. The liquidity improvement effect of the free capital increase is clearly seen in transaction turnover and non-fluidity measures, but the liquidity effect of stock dividends is only seen clearly in non-fluidity measures. No difference between the two groups is found in the non-fluidity measurement where liquidity effects have been found in both stock dividends and free capital increase, but in the case of transaction turnover, the liquidity effect of free capital increase is superior to that of stock dividends. If you summarize the comparative analysis of stock price performance and liquidity effects of stock dividends and free capital increase, it is judged that free capital increase is a superior means of issuing free stock than stock dividends.
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