한국 및 주요국 주식시장지표 분석과 시사점
A Comparative Analysis of Korea and Major Countries’ Stock Market Indicators and Its Implication
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초록
최근 한국경제에서는 성장률 둔화와 국내기업들의 高사내유보, 低투자 및 低배당 에 따른 주식투자 유인 저하가 이슈가 되고 있다. 이에 본고는 1996~2012년 기간중 한국 및 주요국(미국･일본･ 독일) 주식시장에 대해 배당수익률을 반영하고 시가총액방식으로 산정한 주가지수를 별도로 도출한 뒤 이를 이용하여 비교분석을 실시하였다. 주요 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 한국의 PER, PBR, 부채비율은 주요국보다 낮지만, 주식프리미엄(ERP)은 기존의 연구와는 달리 높다. 둘째, 주요국 대비 低배당과 高사내유보 현상이 존재한다. 셋째, 주식프리미엄이 음으로 나타난 일본 사례에 주목한다. 1990년 이후 경기침체를 겪어온 일본 사례는 2010년대 한국경제와 매우 흡사하여 향후 금융시장 감독에 대해 시사점을 줄 수 있기 때문이다. 금융당국은 지나친 저금리국면 지속, 부실기업에 대한 구조조정 기회를 놓쳤던 일본의 전철을 답습하지 않도록 유의할 필요가 있다. 정책적 시사점으로는 기업 사내유보자금의 투자 또는 배당으로의 전환을 위한 당국의 개입과 더불어 내수진작과 시장에서 자생적인 구조조정 유도도 필요해 보인다.
Abstract
We conduct a comparative analysis of Korea and major country(US, Japan, Germany)’s stock market indicators during the period 1996-2012. In summary, our analysis’ results are as follows. First, Korea's PER, PBR and Debt ratio is lower than the major’s but Equity Risk Premium(ERP) turns out to be higher in contrast to previous domestic research. Second, Korea firms’ internal reserve is higher but their dividend rate is lower thant those of the major country. Third, we pay attention to the Japanese case, which has shown negative Equity Risk Premium. Because South Korea's economy in 2010s seems to be very similar to the slow-downed Japan's economy since 1990, Korea Financial authorities could find implications for future financial market supervision from the Japan case. Policy Authority should be careful not to follow the mistake of Japan which had missed the restructuring opportunity of insolvent domestic companies due to the maintenance of excessively low interest rate and high PER level maintenance. On the other hand, government intervention seems appropriate in order for Korea firms’ high internal reserve to flow into either investment or dividend payment.
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