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논문KCI 등재

원가하방경직성과 주가급락에 관한 연구

Cost Stickiness and Stock Price Crash Risk

신영직|탁효연
지식경영연구원 (The Institute of Knowledge Management, Chosun University)|2024.06|기업과혁신연구 (Journal of Corporation and Innovation)|제47권 제2호|pp. 73-95|DOI 10.22778/jci.2024.47.2.73

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Stock Price Crash Risk경제적 요인Cost StickinessEconomic Factor원가하방경직성주가붕괴위험대리인 요인Agency Problem Factor
주제분류무역학

초록

원가의 하방경직성에 관한 선행연구에 의하면 원가하방경직성의 결정요인은 크게 대리인 문제 요인과 경제적 요인으로 나누어 볼 수 있다(Anderson et al., 2003; Chen et al., 2012). 본 연구는 이러한 두 가지 결정요인에 따른 하방경직적 원가형태와 미래 주가붕괴위험 사이의 관련성을 살펴보는 것에 그 목적이 있다. 이를 위해, 본 연구에서는 Homburg and Nasev(2008)의 연구모형을 이용하여 개별기업-연도의 원가하방경직성을 측정하고, 주가붕괴위험은 주가수익률의 음(-)의 왜도(skewness)와 주가수익률의 변동성(volatility)의 비대칭 정도를 이용하여 측정하였다. 본 연구의 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 경제적 요인에 의해 발생한 원가의 하방경직성은 미래 주가붕괴위험과 유의한 음(-)의 관련성을 나타냈다. 둘째, 대리인 문제 요인에 의해 발생한 원가하방경직성은 미래 주가붕괴위험과 유의한 양(+)의 관련성을 나타냈다. 셋째, 경제적 요인에 의한 원가하방경직성의 정도와 미래이익 간에는 유의한 양(+)의 관계가 나타난 반면, 대리인 문제 요인에 의한 원가하방경직성의 정도와 미래이익 간에는 유의한 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 원가하방경직성과 미래 주가붕괴위험 간 관계를 살펴본 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 먼저, 하방경직적 원가행태를 경제적 요인과 대리인 요인으로 분리하여 주가붕괴위험에 미치는 영향을 살펴보았다는 것에서 선행연구들과 차별성을 찾을 수 있다. 다음으로, 경제적 요인과 대리인 문제 요인에 의해 발생한 하방경직적 원가형태가 기업 미래성과에 차별적 영향을 미치는 것에 대한 실증적 증거는 자본시장에 유용한 정보를 제공할 수 있을 것으로 판단된다.

Abstract

According to previous studies on cost stickiness, determinants of cost stickiness can be generally divided into agent cost factors and economic factors(Anderson et al.,2003; Chen et al.,2012). The purpose of this study is to examine the relationship between cost stickiness based on these two determinants and stock price crash risk to identify whether cost decision-making can differentiate a firm’s future value and profits according to managers’ intention involved in such decisions. To do so, this study uses individual firm-level cost stickiness suggested by Homburg and Nasev (2008) and the stock price crash measured by the conditional negative skewness of stock returns and volatility of stock price. The main findings of this study are as follows. First, cost stickiness caused by economic factors is significantly and negatively related to stock price crash risk. Second, the cost stickiness caused by the agent cost factor has a significantly positive relation with the stock price crash risk. Third, the degree of cost stickiness caused by economic factors is positively associated with future profits, while the degree of cost stickiness caused by agent cost factor has a significantly negative effect on future profits. The contributions of this study can be summarized as follows. First, this study may contribute to the cost stickiness literature in that there has been little evidence of the effect of cost stickiness on a firm’s future value and proftis by separating the cost stickiness based on economic factors from agent cost factors. Second, findings of this study may have implication for the capital market in that it shows the empirical evidence that the cost stickiness caused by economic factors and agent cost factors have different impacts on a company's future performance.

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