본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

주식형 크라우드펀딩 성공 요인에 관한 실증 분석

An Empirical Analysis on the Success Factors of Equity Crowdfunding Campaigns in Korea

조신|나현호
한국혁신학회|2019.02|한국혁신학회지 (Innovation studies)|제14권 제1호|pp. 209-242|DOI https://doi.org/10.46251/INNOS.2019.02.14.1.209

0

조회

0

다운로드

6

인용

0

참고문헌

키워드

Information Asymmetry창업기업정보 비대칭성Equity CrowdfundingStartupsSignalling주식형 크라우드 펀딩시그널링교차 네트워크 효과Cross-network Effects

초록

혁신형 창업기업을 위한 자금조달 수단으로 주식형 크라우드펀딩 제도가 2016년 우리나라에 도입되었다. 이 연구는 주식형 크라우드펀딩이 개시된 이래 2년간 305개의 표본을 대상으로 펀딩 성공에 영향을 미치는 요인에 대해 분석하였다. 그 결과, (1) 정보 비대칭성 문제를 완화함으로써 펀딩 성공에 기여하는 변수들은 적정 CEO 지분율, 사외이사 도입, 제3자 인증(벤처기업 인증 등)인 것으로 나타났다. 이중에서 CEO 지분율은 일정 수준까지는 지분율이 증가할수록 경영자의 도덕적 해이 가능성이 줄어들어 펀딩 성공에 기여하였지만, 지분율이 지나치게 커지면 경영자의 사적이익 추구를 통제하기 어렵다는 우려로 부정적인 영향을 미쳤다. (2) 창업기업이 보내는 시그널 중에서 투자자가 의미 있게 받아들이는 정보들은 청약기간, 액면가 대비 모집가 비율, 인적자원 수준 등으로 확인되었다. 청약기간은 짧을수록 펀딩 성공에 긍정적인 영향을 미쳤고, 액면가 대비 모집가 비율은 청약금액 및 청약자 수와 역U자형 관계를 보였다. 이는 일정 수준의 모집가/액면가 배수는 좋은 시그널로 받아들여지지만 그 이상을 넘어서면 투자 매력도가 줄어든다는 뜻이다. 한편 재무지표들은 거의 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. (3) 특정 플랫폼에서 펀딩을 시도한 프로젝트 건수가 늘어날수록 청약자 수도 증가하는 것으로 나타나, 중개 플랫폼에 교차 네트워크 효과가 존재함을 확인하였다. 본 연구는 정보 이론을 바탕으로 선행연구에서 다루지 않은 다수의 설명변수들을 포함하였으며, 특히 플랫폼의 교차 네트워크 효과를 분석함으로써 기존 문헌에 기여하였다.

Abstract

This paper examines the success factors of equity crowdfunding campaigns in Korea by analyzing 305 samples for the period of January 2016-January 2018. The major findings are as follows; (1) Major variables that alleviate the problem of information asymmetry are optimal level of CEO shareholding, independent director, and third party certification. More specifically, CEO shareholding and funding success rate have an inverted-U shape relationship, implying that there exists an optimal CEO shareholding in minimizing the agency costs. (2) The effective signals among the information provided by entrepreneurs are campaign duration, offering price-face price ratio, and quality of human capital. Campaign duration is negatively associated with the success rate, while offering price-face price ratio has an inverted-U shape relationship with success rate. (3) Crowdfunding platform enjoys substantial cross-network effects. We also offer practical and policy implications of our results. This study contributes to the existing literature by analyzing the effects of new explanatory variables and cross-network effects of the funding platform.

참고문헌 (33)

  1. 김영도, "크라우드펀딩 자금조달의 유효성 분석", 금융연구, 32(3), pp.129~167 (2018), 한국금융학회[DOI]
  2. 민인식, "STATA 기초통계와 회귀분석" (2015), 지필미디어
  3. 박혜진, "국내외 증권형 크라우드펀딩 현황 및 시사점", 자본시장포커스, 2018(4), pp.1~6 (2018)
  4. 오승환, "벤처인증정책과 이노비즈인증정책의 중복효과에 대한 연구: ICT산업을 중심으로", 기술혁신학회지, 18(2), pp.358~386 (2015), 한국기술혁신학회
  5. 조신, "기업 소유구조가 수익성에 미치는 영향: 유가증권시장과 코스닥시장 상장기업 비교를 중심으로", 기업경영연구, 25(1), pp.53~80 (2018), 한국기업경영학회
  6. 최석웅, "크라우드펀딩 성공을 위한 실증분석", 벤처창업연구, 12(2), pp.55~63 (2017), 한국벤처창업학회[DOI]
  7. Liu, H., "증권형 크라우드펀딩의 성공요인에 대한 연구", 석사, pp.2017
  8. Agrawal, A., "Some Simple Economics of Crowdfunding", Innovation Policy and the Economy, 14, pp.63~97 (2014)
  9. Ahlers, G., "Signaling in Equity Crowdfunding", Entrepreneurship Theory and Practice, 39, pp.955~980 (2015)
  10. Akerlof, G., "The Market for Lemons : Quality Uncertainty and the Market Mechanism", Quarterly Journal of Economics, 84(3), pp.488~500 (1970)
  11. Busenitz, L., "Signaling in Venture Capitalist—New Venture Team Funding Decisions : Does It Indicate Long-Term Venture Outcomes?", Entrepreneurship Theory and Practice, 29(1), pp.1~12 (2005)
  12. Coles, J., "Structural Models and Endogeneity in Corporate Finance : The Link between Managerial Ownership and Corporate Performance", Journal of Financial Economics, 103(1), pp.149~168 (2012)
  13. Cumming, D., "The Role of Agents in Private Entrepreneurial Finance", Entrepreneurship Theory and Practice, 39(2), pp.345~374 (2015)
  14. Demsetz, H., "Barriers to Entry", American Economic Review, 72(1), pp.47~57 (1982)
  15. Demsetz, H., "Structure of Ownership and the Theory of the Firm", The Journal of Law and Economics, 26(2), pp.375~390 (1983)
  16. Evans, D., "The Antitrust Economics of Multi-Sided Platform Markets", Yale Journal on Regulation, 20, pp.325~381 (2003)
  17. Hillman, A., "Boards of Directors and Firm Performance : Integrating Agecny and Resource Dependence Perspective", Academy of Management Review, 28(3), pp.383~396 (2003)
  18. Holmström, B., "Moral Hazard and Observability", The Bell Journal of Economics, 10(1), pp.74~91 (1979)
  19. Jensen, M., "Theory of the Firm : Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure", Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305~360 (1976)
  20. Klein, B., "The Role of Market Forces in Assuring Contractual Performance", Journal of Political Economy, 89(4), pp.615~641 (1981)
  21. Leland, H., "Information Asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation", Journal of Finance, 32(2), pp.371~387 (1977)
  22. Lerner, J., "When Bureaucrats Meet Entrepreneurs : The Design of Effective Public Venture Capital Programmes", The Economic Journal, 112(477), pp.73~84 (2002)
  23. Li, X., "The Value of Information Disclosure and Lead Investor in Equity-based Crowdfunding : An Exploratory Empirical Study", Nankai Business Review International, 7(3), pp.301~321 (2016)
  24. Li, Y., "Factors Affecting Successful Equity Crowdfunding", Journal of Mathematical Finance, 8, pp.446~456 (2018)
  25. Lukkarinen, A., "Success Drivers of Online Equity Crowdfunding Campaigns", Decision Support Systems, 87, pp.26~38 (2016)
  26. Mamonov, S., "Success Factors in Title III Equity Crowdfunding in the United States", Electronic Commerce Research and Applications, 27, pp.65~73 (2018)
  27. McConnell, J., "Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value", Journal of Financial Economics, 27(2), pp.595~612 (1990)
  28. Mollick, E., "The Dynamics of Crowdfunding : An Exploratory Study", Journal of Business Venturing, 29(1), pp.1~16 (2014)
  29. Silva, J., "Venture Capitalists’ Decision-Making in Small Equity Markets: A Case Study Using Participant Observation", Venture Capital, 6(2-3), pp.125~145 (2004)
  30. Stulz, R., "Managerial Control of Voting Rights : Financing Policies and the Market for Corporate Control", Journal of Financial Economics, 20, pp.25~54 (1988)
  31. Unger, J., "Human Capital and Entrepreneurial Success : A Meta-Analytical Review", Journal of Business Venturing, 26(3), pp.341~358 (2011)
  32. Vismara, S., "Equity Retention and Social Network Theory in Equity Crowdfunding", Small Business Economics, 46(4), pp.579~590 (2016)
  33. Vismara, S., "Sustainability in Equity Crowdfunding", Technological Forecasting & Social Change (2018)

관련 논문AI추천

크라우드펀딩 성공을 위한 실증분석강재원, 김원준, 이두연, 최석웅한국벤처창업학회 · 벤처창업연구2017 · 제12권 제2호창업기업을 위한 지분형 크라우드펀딩 활성화 방안 연구: 플랫폼의 역할을 중심으로백강, 동학림한국중소기업학회 · 중소기업연구2016 · 제38권 제2호증권형 크라우드 펀딩 활성화를 통한 초기 벤처 생태계의 고도화: 플랫폼 전략을 중심으로남대일기업가정신학회 · 기업가정신연구2023 · 제4권 제1호기업가적 지향성과 크라우드 펀딩 자금조달 성과 간의 관계: 창업자 성공 경험의 조절효과를 중심으로김오성, 이중원중소벤처기업연구원 · 중소기업정책연구2024 · 제9권 제2호국내 창업분야 크라우드펀딩(Crowdfunding) 현황과 성공전략유영글, 장익훈, 최영찬한국벤처창업학회 · 벤처창업연구2014 · 제9권 제4호국내 증권형 크라우드펀딩 전개과정과 특성에 관한 연구- 2016년 이후 현황 및 제도 개선 과정을 중심으로 -민중후, 정주영한국경영사학회 · 경영사연구2019 · 제34권 제3호

이 간행물의 다른 논문 (9건)

기업벤처투자사(Corporate Venture Capital)의 성과 및 성과요인에 대한 연구조영상, 윤영석pp. 1-31The effects of direct and indirect government policies on technology entrepreneurship considering national cultural context최인철, 박경민, 송창현, 김연배, 이정민pp. 33-59기술지주회사 자회사의 기술사업화 애로요인 분석 - 부산지역을 중심으로 -허필우, 이민규, 천동필pp. 61-94The effect of cultural differences on the preference of online game items: Focusing on the free-to-play game model이대호, 최기석pp. 95-126플립드러닝(Flipped Learning)수업방식에 대한 학습자 역량의 기대효과를 통한 만족도 분석허진, 홍아름pp. 127-149
원문 보기