매출변동에 따른 이익지속성과 재무지표의 가치관련성
The Earnings Persistence and Value Relevance of Financial Indicators by Sales Change
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초록
[연구목적]기업가치 평가모형으로 많이 활용되는 Ohoson 모형에서는 회계이익의 지속성을 매개로 순이익과 순자산의 가치관련성을 설명한다. 본 연구에서는 매출변동이 회계이익의 지속성에 차별적인 영향을 미치는지 확인하고, 이것이 회계이익의 가치관련성에도 차별적 영향을 미치는지를 확인하였다. [연구방법]한국거래소 유가증권시장 및 코스닥에 상장된 20,589개(기업/년) 자료를 표본자료로 사용하여 매출중가 혹은 감소 기간에 회계이익의 이익지속성 차이를 검증하고, 매출증가 혹은 감소 기간에 따라 회계이익의 가치관련성에 차이가 있는지를 회귀분석을 통해 검증하였다. [연구결과]첫째, 회계이익의 이익지속성은 매출 증가기 보다 매출 감소기에 더 낮게 나타났으며, 이러한 이익지속성 감소는 당기순이익보다 영업이익에서 더 뚜렷이 나타났다. 둘째, 회계이익의 가치관련성은 순자산과는 달리 매출 증가기 보다 매출 감소기에 더 낮아지는 것으로 나타났다. [연구의 시사점]회계이익의 지속성 추정시 매출변동을 주요한 요소로 고려하여야 하며, 선행연구들에서 기업가치 평가모형으로 많이 활용하는 Ohlson 모형을 이용하여 기업가치를 평가할 경우, 매출의 증감 변동에 따른 회계이익의 지속성 차이도 주요한 역할을 할 수 있으므로, 이러한 것을 추가적으로 고려해야 한다는 것을 제시하였다.
Abstract
[Purpose]The Ohoson(1995) explains the value relevance between earnings and net assets through earnings persistence. This study investigates whether sales change has a differential impact on earnings persistence and whether this has a differential effect on the value relevance of earnings. [Methodology]By analyzing data from 20,589 firm/years listed on the KOSPI and KOSDAQ, we verify whether differences in earnings persistence when sales increase or decrease and whether there is a difference in the value relevance of accounting earnings when sales increase or decrease. [Findings]First, persistence of net income is lower in times of sales decline than sales increase. Second, the decrease in earnings persistence is more evident in operating income than net income. This result seems to be because net income includes non－recurring items that are highly temporary. Finally, the value relevance of earnings was lower in a period of sales decline than in a period of sales increase. [Implications]We should consider sales change as a critical factor when we estimate earnings persistence, and also should consider the difference of earnings persistence due to sales change when we use Ohlson (1995) type firm valuation model.
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