코스닥시장의 거래량과 일시적 변동성의 관계
The Relationship between Trading Volume and Transitory Volatility in KOSDAQ Market
2
조회
0
다운로드
5
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구에서는 코스닥시장을 대상으로 거래량, 기대거래량, 비기대거래량과 변동성의 관계를 분석하였다. 기존 연구와의 차이는 관측변동성을 기본적 변동성 부분과 일시적 변동성 부분으로 분해하여 총거래량, 기대거래량, 비기대거래량과의 관계를 분석하였다는 것이다. 분석대상기간은 2002년 1월 2일부터 2007년 6월 29일까지의 기간이며, 분석대상은 코스닥종합지수와 코스닥전체 거래량 일별자료이다. 관측변동성은 총거래량, 기대거래량과 양방향의 그랜저 인과관계를 갖는 것으로 나타났으며, 비기대거래량에 대해서는 단방향의 지연(lag)관계를 갖는 것으로 나타났다. 기본적 변동성은 총거래량에 대해 단방향의 선도(lead)관계를 갖고 있으며, 기대거래량과는 양방향 모두 그랜저 인과관계가 없으며, 비기대거래량에 대해서는 선도관계가 있는 것으로 나타났다. 일시적 변동성은 총거래량에 대해 지연관계가 단방향으로 있는 것으로 나타났으며, 기대거래량과는 양방향 모두 그랜저 인과관계가 없는 것으로 나타났다. 비기대거래량에 대해서는 단방향의 지연관계가 있는 것으로 나타났다. 종합해 보면, 관심의 대상인 비기대거래량은 기본적 변동성에 대해서는 지연관계가 있으며, 관측변동성과 일시적 변동성에 대해 선도관계가 있는 것으로 나타났다. 즉, 비기대거래량이 증가하는 경우 관측변동성, 일시적 변동성이 증가할 것으로 판단된다.
Abstract
In this study, I examined the relationship between trading volume and stock price index volatility in KOSDAQ market. Especially, this study analyzed the effect on observed volatility, fundamental volatility and transitory volatility individually. Observed volatility consists of fundamental volatility and transitory volatility. Fundamental volatility is trend component and is modelled as a random walk with drift. Transitory volatility is cyclical component and is modelled as a stationary process. Observed volatility is estimated by GJR GARCH(1,1) model. And I use Hodrick-Prescott filter to decompose total trading volume into expected and unexpected components. This study uses Granger causality test to analyze the relationship between trading volume and volatility over the data from January of 2002 to June of 2007. The results of this study are as follows. First, there is two-way Granger causality between observed volatility and total trading volume and there is two-way Granger causality between observed volatility and expected trading volume. Unexpected trading volume Granger causes observed volatility, no reverse causality was observed. That is, unexpected trading volume precedes observed volatility. Second, fundamental volatility Granger causes total trading volume. There is no Granger causality between fundamental volatility and expected trading volume. Fundamental volatility Granger causes unexpected trading volume. Third, total trading volume precedes transitory volatility. There is no Granger causality between transitory volatility and expected trading volume. Unexpected trading volume precedes transitory volatility.
참고문헌 (10)
- 김명직, "금융시계열분석" (1998), 경문사
- 문규현, "한국주식시장에서 거래량변화, 수익률 및 변동성간의 영향력 분석", 대한경영학회지, 19(4), pp.1441~1460 (2006), 대한경영학회
- 송일호, "계량경제실증분석" (2002), 삼영사
- 윤창현, "주가지수선물시장에서의 투자자 유형에 따른 거래량의 정보효과", 선물연구, 11(2), pp.1~26 (2003), 한국파생상품학회
- Chen, G. M., "The dynamic relation between stock returns, trading volume, and volatility", The financial review, 36(3), pp.153~174 (2001)
- Darrat, A. F., "Intraday trading volume return volatility of the DJIA stocks : a note", Journal of banking and finance, 27(10), pp.2035~2043 (2003)
- Fama, E., "Permanent and temporary components of stock prices", Journal of political economy, 96(2), pp.246~273 (1988)
- Glosten, L., "On the relation between the expected value and volatility of the nominal excess return on stocks", Journal of finance, 48(5), pp.1779~1801 (1993)
- Hodrick, R., "Postwar U.S. Business Cycles: An Empirical Investigation", Journal of money, credit, and banking, 29(1), pp.1~16 (1997)
- Hwang, S., "Market risk and the concept of fundamental volatility : Measuring volatility across asset and derivative markets and testing for the impact of derivatives markets on financial markets", Journal of banking and finance, 24(5), pp.759~785 (2000)