비대칭적모형 변동성의 산업별 특성에 관한 연구
A Study on the Characteristics of Asymmetric Volatility by Industry in Korean Stock Market
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초록
비대칭적 변동성이 산업별로 어떠한 특성을 보이는지, 그리고 구조변화가 있었을 것으로 예상되는 외환위기를 전후하여 변동성의 비대칭성에 어떠한 변화가 있었는지에 대해서 분석하였다. 이를 위하여 가장 일반적인 대칭모형인 GARCH모형과 비대칭모형인 GJR-GARCH모형을 이용하였으며, 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 전체기간에 대한 분석에서 KOSPI와 모든 산업별 주가지수에 변동성의 비대칭성이 존재하며, 변동성추정에 있어서 GARCH모형보다 GJR-GARCH모형이 적합한 것으로 나타나고 있다. 둘째, 산업별로 보면 제조업과 금융업의 비대칭도가 비슷하며, 건설업의 비대칭비율이 다소 낮게 나타나고 있다. 셋째, 제조업과 건설업의 경우는 외환위기 이전보다 이후에 비대칭적 반응의 정도가 감소하는 것으로 나타난다. 넷째, 금융업의 경우는 외환위기 이후에 비대칭도가 증가하는데, 이는 특히 은행업의 비대칭도가 큰 폭으로 증가하는데 기인한 것으로 보인다. 결론적으로 한국주식시장에는 비대칭적 변동성이 존재하며, 산업별로는 비대칭성의 정도가 각각 다르게 나타난다. 그리고 외환위기와 같은 경제적 충격이 비대칭적 변동성에 영향을 미치는 것으로 판단할 수 있다.
Abstract
This study examines the characteristics of asymmetric volatility by industry in the Korean Stock Market. Also, we analyze the changes of the asymmetric volatility before and after the IMF financial crisis. Because accurate estimation and forecasting of volatility is essential for risk management, it is also important to understand the industrial characteristics of the asymmetric volatility. The main results of the empirical analysis with GARCH and GJR-GARCH model are as follow. At first, it exists the asymmetric volatility on both KOSPI and industrial stock indexes through the whole analytic period. Also, we find the GJR-GARCH is more suitable one than GARCH model forecasting volatility. Second, the asymmetric volatility in most of industrial stock indexes except financial industry is lower after IMF than before. And then the cause of this result is showed by that the asymmetric volatility of banking industry rises highly after the financial crisis.
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