본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

급첨 분포와 옵션 가격 결정

Option Pricing with Leptokurtic Feature

이미영|최병욱|기호삼
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2004.12|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제21권 제2호|pp. 211-233

0

조회

0

다운로드

8

인용

0

참고문헌

키워드

Kurtosis첨도KOSPI 200 지수옵션옵션가급첨분포마팅게일 제약조건모멘트조건Option PricingLeptokurtic DistributionMartingale RestrictionMoment RestrictionKOSPI 200 Index Option
주제분류경영학

초록

본 연구는 기초자산의 수익률이 정규분포가 아닌 급첨분포(leptokurtic distribution)를 따른다고 가정할 경우 옵션의 가격식을 도출한다. 두 정규분포의 확률밀도함수의 선형 결합으로 첨도가 3이 아닌 급첨분포의 확률밀도함수를 모델링하고 이를 이용하여 Black- Scholes 공식의 확장된 형태인 옵션 가격 공식을 유도한다. 본 논문에서 제시한 급첨분포에 의한 옵션가격모형은 변동성 스마일 성질을 설명할 뿐만 아니라 기존의 실증연구에서 제기된 Black-Scholes 옵션가격의 과대 및 과소평가 현상을 설명한다. 마지막으로 본 가격식의 모델적합성을 검증하기 위하여 KOSPI 200 지수옵션의 시장가격으로부터 내재변동성과 내재첨도를 추정한다.

Abstract

This purpose of paper is to propose a European option pricing formula when the rate of return follows the leptokurtic distribution instead of normal. This distribution explains well the volatility smile and furthermore the option prices calculated under the leptokurtic distribution are shown to be closer to the market prices than those of Black-Scholes model. We make an estimation of the implied volatility and kurtosis to verify the fitness of the pricing formula that we propose here.

참고문헌 (33)

  1. "선물옵션거래의 이해" (2002), 한국증권거래소
  2. "Nonparametric Estimation of State-Price Densities Implicit in Financial Asset Prices", 53, pp.499~547 (1998)
  3. "Empirical Performance of Alternative Option Pricing Models", 52, pp.2003~2049 (1997)
  4. "Jumps and Stochastic Volatility：Exchange Rate Processes Implicit in Deutche Mark Options", 9, pp.69~107 (1996)
  5. "A Hyperbolic Diffusion Model for Stock Prices", 1, pp.25~41 (1997)
  6. "Fact and Fantasy in the Use of Options", pp.684~701 (1975)
  7. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities Journal of Political Economy", pp.637~659 (1973)
  8. "Skewness and Kurtosis Implied by Option Prices：A Correction", 25, pp.279~282 (2002)
  9. "Skewness and Kurtosis in S&P 500 Index Returns Implied by Option Prices", 19, pp.175~192 (1996)
  10. "Implied Volatility Skews and Stock Index Skewness and Kurtosis Implied by S&P 500 index Option Prices", 4, pp.8~19 (1997)
  11. "The Valuation of Options for Alternative Stochastic Processes Journal of Financial Economics", pp.145~166 (1976)
  12. "Riding on a Smile", pp.32~39 (1994)
  13. "Implied Volatility Function：Empirical Test", 53, pp.2059~2106 (1998)
  14. "Pricing with a Smile"
  15. "Martingales and Arbitrage in Multiperiod securities Markets Journal of Economic Theory", pp.381~408 (1979)
  16. "Martingales and Stochastic Integrals in the Theory of Continuous Trading", pp.215~260 (1981)
  17. "A Stochastic Calculus Model of Continuous Trading：Complete Markets", pp.313~316 (1983)
  18. "A Closed-Form Solution for Options with Stochastic Volatility with Applications to Bond and Currency Options Review of Financial Studies", pp.327~344 (1993)
  19. "Options, Futures, and Other Derivatives(5th ed)" (2002), Prentice Hall
  20. "The Pricing of Options on Assets with Stochastic Volatilities Journal of Finance", pp.281~300 (1987)
  21. "Option Pricing for a Log-stable Asset Price Model", 29, pp.105~119 (1999)
  22. "Approximate Option Valuation for Arbitary Stochastic Processes Journal of Financial Economics", pp.347~369 (1982)
  23. "Option Pricing Bounds in a Delta-stable Security Market", 13, pp.817~839 (1997)
  24. "Option Pricing： How Flexible Should the SPD be?", pp.49~65 (2000)
  25. "Option Pricing and the Martingale Restriction", 8, pp.1091~1124 (1995)
  26. "Tests of the Black-Scholes and Cox Call Option Valuation Models Journal of Finance", pp.285~303 (1980)
  27. "Theory of Rational Option Pricing Bell Journal of Economics and Management Science", pp.141~183 (1973)
  28. "Option Pricing when the Underlying Stock Returns are Dis- continuous Journal of Financial Economics", pp.125~144 (1976)
  29. "Underreaction, Overreaction, and Increasing Misreaction to Information in the Options Market", 56, pp.851~876 (2001)
  30. "Numerical Recipes： The Art of Scientific Computing. Cambridge University Press. New York" (1987), Press
  31. "Call Option Valuation for Discrete Normal Mixtures Journal of Financial Research", pp.285~296 (1990)
  32. "Nonparametric Tests of Alternative Option Pricing Models Using All Reported Trades and Quotes on the 30 Most Active CBOE Option Classes from August 23 Journal of Finance", pp.445~480
  33. "Journal of Finance", pp.771~818 (1984)

관련 논문AI추천

KOSPI 200 지수옵션의 수익률생성과정에 내재된 체계적 위험요인강태훈, 김무성한국재무관리학회 · 재무관리연구2008 · 제25권 제2호옵션가격을 이용한 KOSPI200 지수의 확률분포의 추정에 관한 연구김주철, 이영훈, 한재하한국응용경제학회 · 응용경제2003 · 제5권 제3호KOSPI 200 주가지수옵션의 내재변동성 구조에 관한 연구김무성한국금융공학회 · 金融工學硏究2003 · 제2권 제1호Alternative Measures to Test the Stability of Implied Probability Density Functions김동석, Byung Jin Kang한국금융공학회 · 金融工學硏究2008 · 제7권 제1호요인모형을 이용한 개별주식옵션의 가치평가와 정보유용성강태훈, 김무성, 김지민, 이충걸한국금융공학회 · 金融工學硏究2009 · 제8권 제1호Pricing and Headging with a Skewness and Kurtosis Adjusted Option Model in the Presence of Stochastic Volatility이상휘, 정도섭한국기업경영학회 · 기업경영연구2013 · 제20권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

기업지배구조가 인수합병의 성과에 미치는 영향조지호, 전상경pp. 1-25다국적기업 해외상장의 장기적인 성과에 관한 연구박상안, 김동순pp. 27-63개별기업의 환노출과 결정요인에 관한 연구이현석pp. 65-98기업의 회사채 조달방법 선택에 관한 연구：사모사채와 공모사채 발행을 중심으로안승철, 이상휘, 장승욱pp. 99-123한국 채권현물시장에 대한 미국 채권현물시장의 가격발견기능 연구：채권시가평가제도 도입 전후를 중심으로문규현, 홍정효pp. 125-151
원문 보기