한국자본시장의 거시구조 측면에서 고찰한 코스닥의 경제적 의의와 가치제고 방안
Economic Significance of KOSDAQ and Suggestions for Enhancing its Value, from the Korean Market Macrostructure Perspective
0
조회
0
다운로드
9
인용
0
참고문헌
키워드
초록
유가증권시장(주시장, KOSPI), 코스닥시장(신시장, KOSDAQ), FreeBoard(조직화된 장외시장)로 구성되어 있는 현재의 한국자본시장 거시구조는 이제 코넥스(KONEX)의 신설, 다자간매매체결회사 (ATS)의 도입과 더불어 중대한 변화를 맞을 것으로 예상된다. 본 논문은 KOSDAQ이 직면하고 있는 구조적 문제점을 환경변화와 함께 체계적으로 파악한 후, 이에 대한 정책적 해결 방안을 한국자본시장의 거시구조 틀 속에서, 그리고 KOSDAQ의 가치제고에 초점을 맞춰 포괄적으로 모색하였다. 본 논문에서 도출한 KOSDAQ의 가치제고 방안은 다음과 같다. 첫째, 주시장인 KOSPI와 거시구조상 그 관계를 동태적으로 설정하고 신시장으로서 KOSDAQ이 지녀야 할 정체성과 기능을 재확립해야 한다. 둘째, KONEX가 성공적으로 정착하더라도 KOSDAQ은 여전히 설립취지에 맞게 (성숙단계의) 혁신형/신생/중소/IT 기업을 위한 자금조달기능을 정확히 수행해 나가야 한다. 셋째, ATS(복수 거래소 포함)의 등장은 KOSDAQ의 역동성 및 활력을 유지 ․강화하는데 상당한 위협요소이므로 상장 및 상장유지기능, 그리고 시장미시구조의 효율적 운영과 우량기업 이탈의 최소화를 정책의 최우선 목표로 설정해야 할 것이다. 넷째, 엄정한 분석결과를 근거로 KOSDAQ의 정확한 실상(질적 수준)에 대한 홍보 노력을 강화해야 한다. 다섯째, KOSDAQ의 성공적인 신시장 역할 수행 능력에 대한 정책담당자 및 시장개설자의 확신이 필요하다. 여섯째, KOSDAQ 상장기업의 건전성에 대한 감독 강화도 중요하지만, 상장기업 스스로도 신뢰회복을 위해 더욱 더 노력해야 한다. 마지막으로, IPO를 통해 실질적 주식회사로의 전환이 필수적이며, 투자자의 욕구를 충족하고 ATS 도입에 따른 국내외 시장간 경쟁에 대비하는 방향으로 주문유형과 가격제한폭 제도 등 시장미시구조 전반에 걸친 개선도 시급하다.
Abstract
The current macrostructure of the Korean capital market consists of KOSPI market (main board), KOSDAQ market (new market), and FreeBoard (organized OTC market). This structure will change as the amendment of the Financial Investment Services and Capital Markets Act introduces Korea New Exchange (KONEX) and alternative trading systems (ATS). In this study, we systematically identify structural problems that KOSDAQ faces because of environmental changes, then offer policy solutions within the framework of the macrostructure with a focus on enhancing the value of KOSDAQ. Key solutions derived for value enhancement of KOSDAQ are as follows: First, policy makers should pursue a dynamic macrostructure relationship between KOSPI market (main board) and KOSDAQ market (new market), and reestablish the identity and function of KOSDAQ as the new market. Second, even if KONEX is successfully settled, KOSDAQ should continue to perform the exact function that it was established for. Third, the emergence of ATS (including multiple exchanges) is a significant threat against maintaining and enhancing the dynamism and vitality of KOSDAQ. Therefore, listing and listing-maintenance functions, the efficient operation of market microstructure, and the minimization of the departure of leading companies should be primary objectives of the policy. Fourth, based on the results of thorough analyses about the market quality, KOSDAQ should increase publicity efforts. Fifth, policy makers and KOSDAQ itself should have confidence in KOSDAQ’s ability to perform the role of a successful new market. Sixth, it is important that regulators effectively supervise the soundness of companies listed on KOSDAQ, but companies themselves must work hard to gain trust. Finally, KRX’s transition to a substantial corporation through self-listing is essential and the improvement of market microstructure such as order types and price limits system is also necessary to meet the needs of investors.
참고문헌 (31)
- 강원, "IPO가 우회상장보다 정보효율성이 더 높은가? : 코스닥시장을 중심으로", 재무관리연구, 27(1), pp.121~156 (2010), 한국재무관리학회
- 금융위원회, "창업․초기 중소기업 금융환경 혁신을 위한 KONEX 신설방안", ~ (2012)
- 김준석, "증권시장 불공정거래에 대한 소고", 자본시장 Weekly, (18) (2012), 자본시장연구원
- 박영석, "코스닥시장 상장법인의 연구개발투자가 영업성과와 기업가치에 미치는 영향", 재무관리연구, 27(4), pp.89~110 (2010), 한국재무관리학회
- 박종호, "KOSDAQ의 시장 효율성: 영구적 요소와 일시적 요소의 분해를 통한 주시장과 신시장의 변동성 비교분석", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 36(4), pp.533~566 (2007), 한국증권학회
- 박종호, "KOSDAQ에서 KOSPI로 상장이전과 시장의 질적 수준 : 시장거시구조관점의 논의", 재무관련 5개 공동학회 발표논문 (2012)
- 박종호, "KRX 단일가매매 임의종료방식(Random-End) 메커니즘의 가격안정화 및 가격발견 효과", 재무관련 5개 공동학회 발표논문 (2013)
- 박진우, "한국 주식시장에서 투자자 보호와 조회공시제도의 역할", 국제지역연구, 16(4), pp.175~196 (2013), 국제지역연구센터
- 엄경식, "“성공 가능성이 보이는” 소형 신생, 신업종, (신)성장 기업을 위한 Junior Market, 금융위 질의에 대한 전문가 의견", Mimeo, ~ (2010)
- 엄경식, "증권거래 경쟁체제로 증시 도약을", 한국경제신문, ~ (2011)
- 엄경식, "ATS의 도입과 영향 및 과제", 한국증권학회(증권사랑방) 발표자료, ~ (2011)
- 증권시장 구조 관련 정책결정에 있어 엄정한 분석의 중요성, "엄경식", 한국거래소, 8~26, pp.KRX Market 제97호(3월) (2013)
- 엄경식, "대체거래시스템(ATS) 도입에 따른 과제", 기업법연구, 27(3), pp.9~42 (2013), 한국기업법학회
- KRX 가격제한폭제도의 유효성에 관한 연구, "엄경식", 한국증권연구원, ~ (2008)
- “U.S. 달러표시 주식부문” 도입을 통한 한국자본시장 국제화의 타당성 검토, "엄경식", 한국증권연구원, ~ (2006)
- 엄경식, "한국의 장외주식시장 “프리보드”의 미시구조 및 거시구조 분석", 재무연구, 22(4), pp.33~62 (2009), 한국재무학회
- 증권거래시장의 환경변화와 대응방안, "엄경식", 금융위원회․한국거래소, ~ (2010)
- 미국주식시장의 재개편 : Regulation NMS의 도입 및 시사점, "엄경식", 한국증권연구원, ~ (2007)
- OTC 시장의 개설 및 발전방안 : 금융투자협회의 역할을 중심으로, "엄경식", 금융투자협회, ~ (2013)
- 조지호, "코스닥시장에서 인수합병에 따른 성과와 소유구조", 재무관리연구, 26(2), pp.33~61 (2009), 한국재무관리학회
- 한국거래소(KRX) 상장제도 선진화를 위한 로드맵, "한국증권법학회", 한국거래소, ~ (2011)
- Findings regarding the market events of May 6, 2010. Report of the Staffs of the CFTC and SEC the Joint Advisory Committee on Emerging Regulatory Issues, "CFTC", ~ (2010)
- Dewenter, K. L., "Anatomy of a regulatory race to the top : Changes in delisting rules at Korea’s two stock exchanges, 1999～2002", Journal of Corporate Finance, 16, pp.456~468 (2010)
- 엄경식, "Market Microstructure in the Korean Financial Markets: A Survey", 재무연구, 24(2), pp.525~620 (2011), 한국재무학회
- 엄경식, "Relative Efficiency of Price Discovery on an Established New Market and the Main Board: Evidence from Korea", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 39(4), pp.459~494 (2010), 한국증권학회
- Garvey, R., "Latency cost and information : Does speed matter for all market participants?", Journal of Trading, (Winter), pp.62~73 (2012)
- Gompers, P. A., "Optimal investment, monitoring, and the staging of venture capital", Journal of Finance, 50, pp.1461~1489 (1995)
- The Flash Crash : The impact of high frequency trading on an electronic markets, "Kirilenko, A.", University of Maryland, ~ (2011)
- O’Hara, M., "Market Microstructure Theory" (1995), Blackwell
- Park, J.-H., "The effect of a listing switch from the new market to the main board : Market macrostructure evidence", The 7th Annual Conference on Asia-Pacific Financial Markets (CAFM) of the Korean Securities Association (KSA) (2012)
- Pirrong, C., "The thirty years war", Regulation, (Summer), pp.54~61 (2005)