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논문KCI 등재

경영권 방어수단과 주가급락 위험에 관한 연구

Antitakeover Provisions and Stock Price Crash Risk

송동엽|김영환
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2023.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제40권 제3호|pp. 119-140|DOI 10.22510/kjofm.2023.40.3.005

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ESGAgency Theory대리인이론주가급락위험경영권 방어수단Antitakeover ProvisionsStock Price Crash risk
주제분류경영학

초록

본 연구는 기업의 경영권 방어수단이 주가급락위험에 영향을 주는 지 분석하고자 한다. 또한, 경영권방어수단의 유무에 따라 ESG가 주가급락위험에 미치는 영향이 상이한지를 살펴보는 것이다. 정보비대칭이론에 의하면 경영자의 대리인문제가 심각할수록 주가급락위험이 증가한다고 하였다. 참호가 구축된 경영자는 대리인문제를 증가시키기 때문에 경영권 방어수단은 기업의 주가급락위험을증가시키며, ESG등급이 주가급락위험에 미치는 영향은 경영권 방어수단 유무에 따라서 다르게 나타날것으로 기대하였다. 2014년부터 2021년까지 유가증권에 상장된 비금융업 12월 결산을 대상으로고정효과패널분석을 실시하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 경영권 방어수단 중에서 황금낙하산은 음의조건부왜도로 측정된 주가급락위험에 양(+)의영향을 주는 것으로 분석되었다. 둘째, ESG등급은 하락-상승변동성으로 측정된 주가급락위험에 음(-)의영향을 주는 것으로 분석되었다. 셋째, 경영권 방어수단의 존재 유무에 따라서 ESG등급이 주가급락위험에 미치는 영향이 상이함을 발견하였다. 따라서, 경영권 방어수단은 주가급락위험을 증대시킬뿐아니라 기업의 비재무적성과인 ESG와 주가급락위험과의 관계를 조절한다는 것을 확인하였다.

Abstract

We study the impact of antitakeover provisions on future stock price crash risk and investigates the interaction effect of antitakeover and ESG on future stock price crash risk. If entrenched manager increases agency costs and reduces the level of disclosures, we would expect the positive relation between antitakeover provision and the future stock price crash risk. We using fixed-effect panel regressing models used firm-year observations from 5,033 companies listed on KOSPI over the period from 2014 to 2021. The major empirical findings are as follows. First, golden parachute is significantly positive effect on future stock price crash risk. Second, we show that negative relation between ESG and future stock price crash risk. Finally, we find that antitakeover provisions weakens the negative relation between ESG scores and future stock price crash risk.

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