텍스트 마이닝 기법을 활용한 우리나라 통화정책의 커뮤니케이션 효과분석
A Study on the Monetary Policy Communication effects of the Bank Of Korea Using Text Mining
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초록
중앙은행의 커뮤니케이션은 통화정책 시그널로서 통화정책에서 있어서 중요한 역할을 함에 따라 그 효과를 분석하는 것이 통화정책 커뮤니케이션 전략 수립에 도움이 될 것으로 기대된다. 통화정책 커뮤니케이션 효과는 통화정책 시그널에 대한 금융시장의 대응으로 인해 금리수준 또는 금리변동성에 영향을 미치는 단기적인 효과로서 성장, 물가 등 실물경제변수에 영향을 미치는 통화정책의 장기적인 효과와는 구분된다. 통화정책 커뮤니케이션의 단기 효과에 관한 해외 주요 연구사례로는 Kohn and Sack(2004)과 Boukus and Rosenberg(2006) 등이 텍스트 마이닝 기법을 활용한 연구가 있으며 국내에서는 손욱 등(2005), 방현철∙하준경(2013), 배영수(2014) 등의 국내 통화정책의 커뮤니케이션 효과에 관한 연구가 있다. 이러한 연구사례를 배경으로 본고는 먼저 통화정책 당일의 시장금리 변동성이 여타 일자의 시장금리 변동성과 차이가 있는지를 분석한 결과 통화정책 당일의 시장금리 변동성이 통계적으로 유의하게 높게 나타나 통화정책 커뮤니케이션 효과가 있는 것으로 분석되었다. 이에 따라 동 효과를 보다 상세히 분석하기 위해 한국은행의 통화정책관련 보도자료를 분석대상으로 하여 동 효과를 분석하였다. 구체적으로 2001년 1월∼2015년 12월중 한국은행 통화정책 결정관련 “기자간담회자료”를 대상으로 텍스트 마이닝 기법과 LDA(Latent Dirichlet Allocation) 기법을 이용하여 한국은행 통화정책관련 5개 주제를 추출하고, 동 주제를 시계열로 변환한 후 동 주제의 시계열과 경제동향 및 경제전망 변수와의 상관관계를 분석하였다. 분석 결과 서로 상관관계가 높은 것으로 나타나 통화정책 커뮤니케이션 효과가 뚜렷한 것으로 분석되었다. 또한 이들 통화정책 주제의 시계열을 독립변수로 하고 CD금리, CP금리 및 통안증권금리(1년), 국고채금리, 회사채금리 등 다양한 시장금리를 종속변수로 하여 회귀분석을 실시한 결과 금리 종류에 따라 결과가 다소 차이가 있긴 하였으나 대부분의 시장금리가 통화정책 주제와 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 특히 단기금리인 CD금리 및 통안증권금리 등에서 통화정책 커뮤니케이션 효과가 뚜렷하게 나타났다. 이러한 실증분석결과는 향후 금융통화위원회 회의록, 통화정책관련 언론기사 등 다양한 통화정책 관련 자료를 활용한 통화정책 커뮤니케이션 효과분석을 위한 토대가 될 것으로 기대된다.
Abstract
The central bank’s communication is very important as a signal of the monetary policy. The short term effect of the monetary policy, comparing to the long term effect, is relatively easy to measure because the financial market immediately responds to the change in the central bank’s monetary policy signal so that the immediate change in the interest rates in the financial market can be represented as its short term effect. There are some studies on the these theme, such as Kohn and Sack(2004) and Boukus and Rosenberg(2006), which used a text mining method and the LSA(Latent Semantic Analysis) method as the tools for this analysis. The purpose of this paper is to find out the short term effect of Korean monetary policy communication. Firstly, this paper researched the difference between the interest rate volatility of the Korean financial market during the whole period, from Jan, 2001 to Dec. 2015 and that of the same market for only the monetary policy committee’s meeting days of the Bank of Korea during the same period. This analysis revealed, with statistical significance, that the change in interest rates in the monetary policy meeting days were much higher than the change in those interest rates in the whole days. This means that there existed the short term monetary policy impact on the financial market. Secondly, using a text mining method and the LDA(Latent Dirichlet Allocation) method, this paper tried to find out the monetary policy themes. To do this, the monthly press releases for the monetary policy decision of the Bank of Korea were used. As the result of this, the five themes of the monetary policy were found out. And, with these themes, this paper analyzed the statistical correlation between those monetary policy themes and current economic conditions and future economic conditions, such as GDP, inflation etc.. This analysis revealed that there were also deep correlations between them, which means that monetary policy were deeply correlated with the current and future economic conditions. Thirdly, this paper, using statistical regression models, tried to analyze the effects of the monetary policy themes on the change in the interest rates of financial instruments, such as Certificate of Deposit, Commercial Paper, Monetary Stability Bond(the maturity of 1 year), Treasury Bond(the maturity of 3 years), and Corporate Bond(the maturity of 3 years). This also discovered that those themes, with statistical significance, had the strong correlation with the most of those interest rates, especially the stronger correlation with the short term rates, such CD and MSB than the long term rates. This analysis also proves that there existed the significant effect of the monetary policy communication on the financial market. These results imply that this study could be used to help to enhance the effectiveness of the monetary policy communication. And the monetary policy minutes and media texts such as newspapers which have broader and detailed information on the monetary policy and the current and future economic conditions could be used for the additional study using above text mining techniques.
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