미술품 가격 결정 요인과 투자 수익률 분석
Price Determinants and Financial Returns in Korean Art Investment
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초록
본 논문은 특성 가격 회귀 모형을 이용하여 1998년부터 2008년 기간 동안 우리나라 미술품 경매자료를 기반으로 미술품 가격 지수를 구하며 이로부터 미술품투자에 대한 수익과 위험에 대하여 대체자산과 비교 분석한다. 특성 가격 회귀 모형에 의해 미술품의 가격 결정 요인을 분석한 결과, 미술품 가격에 영향을 미치는요인을 통제한 작가의 프리미엄은 다른 요인을 통제하기 이전과 차이를 보였다. 또한 연도별 미술품 가격지수와 미술품 투자에 대한 명목 수익률을 구한 결과 지난 10년간 미술품 투자 수익률은 평균 23.74%로 국공채, 회사채 및 부동산 등의대체 자산에 비해 월등히 높은 수익률을 기록하였으나 위험도 또한 높아 미술품은 전형적인 ‘고수익, 고위험’의 자산임을 알 수 있었다. 미술품 가격 결정에 있어서 작가별 프리미엄과 수익률을 비교한 결과 소수의 작가를 제외하고는 작가 프리미엄이 큰 화가가 고수익을 창출하는 화가라는 등식이 반드시 성립하는 것이아님을 알 수 있었다.
Abstract
This study examines the auction market for paintings for the period of 1998-2008. Using a sample of auction prices for major Korean painters, I run hedonic regressions to analyse the influence of various factors, including painter identity, on auction prices, as well as to construct a market price index. The attributes included in the hedonic regression model include the name, living status of the artist, the size and medium of the painting, and the auction house, month and year in which the painting was sold. The results indicate that rate of returns on Korean modern and contemporary art averaged nearly 23.74 percent over the period which is the highest compared to the alternative financial assets. Also the art portfolio shows high standard deviation which shows a standard pattern of ‘high risk and high return.’ In addition,rates of return are differentiated by artist and time period of investment.
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