인구구조 변화와 소비의 금리 민감도
Demographic Shifts and Sensitivity of Consumption to Interest Rate Changes
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초록
본 연구는 연령별 소비의 금리 민감도를 가구단위 설문조사인 한국노동패널조사(KLIPS)를 이용하여 추정하고, 연령별로 차별화되는 원인을 기간간 대체효과와자산효과로 나누어 분석하였다. 추정결과 연령이 증가할수록 소비의 금리 민감도가 하락하였는데 가령 금리가 1%p 상승할 때 40세 소비자는 소비지출을 2.92% 축소하였으나, 60세는 1.92% 줄이는 데 그쳤다. 이는 고령층의 경우 서비스 소비비중이 높아 기간간 대체효과가 약한 가운데 순금융자산 보유규모가 커 자산효과가 기간간 대체효과를 상쇄하는 것에 기인한다. 한편 이러한 연령별 차이로 인해2021-41년 중 우리나라 전체 소비지출의 금리 민감도가 9.71% 하락할 수 있으며, 이는 고령화 시대에 통화정책의 경기조절 기능이 약화될 수 있음을 시사한다.
Abstract
This study reveals that older individuals are less sensitive to interest rate changes in their spending using household-level data. For instance, a 40-year-old reduces consumption by 2.92% when rates rise by 1%p, while a 60-year-old reduces it only by 1.92%. This age-related difference is due to the weaker intertemporal substitution effects among the elderly, driven by their reliance on service consumption. Asset effects, stemming from larger financial holdings, also offset intertemporal substitution effects. Lastly, the age-related difference can reduce the interest rate sensitivity of Korea’s aggregate consumption by 9.71% during 2021-41, suggesting that monetary policy can be less effective in an aging economy.
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