부문별 인플레이션을 이용한 테일러 준칙 추정
Estimating the Taylor Rule using Sectoral Inflation
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초록
본 논문은 물가안정목표제를 채택한 이후부터 최근까지의 데이터를 이용하여 중앙은행의 테일러 준칙을 추정하였다. 기존 연구와의 차별점은 다음과 같다. 첫째, 분석 대상기간을 통화정책 운용방식 변경을 고려하여 세 구간으로 나누어 추정하였다. 둘째, CPI 인플레이션뿐만 아니라 부문별 인플레이션을 이용하여 테일러 준칙을 추정하였다. 이를 통해 중앙은행이 부문별 인플레이션에 어느 정도의 가중치를 부여하고 있는지 확인할 수 있었다. 분석 결과, 통화정책 운용방식에 따라중앙은행의 정책 대응이 달라졌음을 확인하였다. 초기에는 인플레이션 갭보다 총산출 갭에 적극적으로 대응하였으나, 중기와 후기에는 인플레이션 갭에 더욱 주목하였다. 또한 부문별 인플레이션에 대한 고려도 시기별로 차이가 있었다. 해당결과는 여러 강건성 검증을 통해서도 일관되게 유지되었다. 추가적으로 인플레이션 압력이 양수와 음수일 때 정책 대응의 비대칭성을 확인하였다. 이러한 분석 결과는 중앙은행의 통화정책 행태를 이해하는 데 기여할 것으로 기대된다.
Abstract
This paper estimates the central bank’s Taylor rule using data from the period after the adoption of the inflation targeting regime up to the most recent period. The key differences from existing studies are as follows: First, the analysis period is divided into three sub-periods to consider changes in the monetary policy operating framework. Second, the Taylor rule is estimated not only using CPI inflation, but also utilizing sectoral inflation rates. This allows us to examine the extent to which the central bank has been placing weights on sectoral inflation rates. The analysis results show that the central bank’s policy responses have varied depending on the monetary policy operating framework. In the early period, the central bank responded more actively to the output gap than the inflation gap. However, in the medium and later periods, the central bank paid closer attention to the inflation gap. The consideration of sectoral inflation also differed across the sub-periods. The results remained consistent across various robustness checks. Additionally, the analysis identified an asymmetry in the central bank’s policy responses when inflation pressures were positive versus negative. These findings are expected to contribute to a better understanding of the central bank’s monetary policy behavior.
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