우리나라의 금융사이클 측정
The Korean Financial Cycle
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초록
금융과 실물 간 불균형 심화와 금융위기 발생 가능성 등을 판단할 수 있는 금융사이클분석은 LTV·DTI 및 경기대응완충자본 규제 등 거시건전성정책 수행뿐만 아니라 동 정책과 통화정책 간 조화적 운용을 위해서도 매우 중요하다. 본 연구에서는 대역통과필터와전환점 분석을 활용하여 외환위기, 글로벌 금융위기, 2000년대 초 카드사태 등 과거 위기를 잘 포착할 것, 순환주기는 실물사이클의 평균이나 그 이상일 것, 금융경제 지표들 간동조성이 높을 것 등의 기준을 잘 충족하는 우리나라의 금융사이클 지수를 분석하였다. 분석결과 민간신용/GDP, 가계신용/GDP, 기업신용/GDP, 실질 주택가격, 비핵심부채 비중 등이 금융사이클 측정지표로서의 적합성이 높게 평가되었다. 또한 가계와 기업신용을제외한 나머지 지표들에 대해 단기 순환주기의 대역통과필터 방식을 적용, 순환변동치를추출하고 가중평균한 금융사이클 종합지수가 우리나라의 상황을 대체로 잘 설명하는 것으로 나타났다. 본고에서 시산한 금융사이클 종합지수에 따르면 우리나라는 1986년 이후 총 5차례의금융사이클을 경험하였으며 평균 주기는 23분기(5.8년)로 실물사이클(4.1년)에 비해 긴것으로 나타났다. 또한 현재 우리경제는 2010년 4/4분기 이후 시작된 제5순환기의 확장기에 위치해 있으며 정부의 가계부채 대책 등의 영향으로 주춤하다가 2014년부터 금융사이클 상 확장국면이 지속되고 있는 것으로 분석되었다. 한편 2000년대 들어 크게 강화되었던 실물사이클과 금융사이클 간 동조화 현상은 글로벌 금융위기 이후에는 다소 약화된 것으로 나타났다.
Abstract
This report has extracted cyclical patterns from economic indicators befitting the concept and characteristics of a financial cycle, calculated a composite index for the financial cycle and looked into Korea’s financial cycle conditions. The composite financial cycle index was calculated based on whether the cyclical components’ peaks are close to the times of financial unrest, and whether the indicators used for measuring the financial cycle are synchronized with each other. Based upon this we selected three indicators: the ratio of private credit to nominal GDP, real housing prices, and the share of non-core liabilities, standardized their cyclical components, and calculated the average. According to this Korea is found to have experienced five financial cycles since 1986. The average financial cycle length has been 23 quarters (5.8 years), longer than that of the real cycle (4.1 years). Korea has been in the expansionary phase of the fifth financial cycle since the fourth quarter of 2010. After having faltered for a bit due to the government’s measures against household debt, the cycle has sustained its expansionary phase since 2014. Meanwhile, the synchronization of Korea’s real economic and financial cycles had strengthened in the 2000s, but since the global financial crisis has now weakened.
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